>> 華泰證券-金禾實業(yè)(002597)H1盈利承壓，代糖景氣有望修復(fù)-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
莊汀洲,張雄 |
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此報告為加密報告 |
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24H1歸母凈利2.5億元，維持“增持”評級
金禾實業(yè)于8月29日發(fā)布24年半年報，24H1實現(xiàn)營收25.4億元（yoy-5%），歸母凈利2.5億元（yoy-39%），扣非凈利2.5億元（yoy-23%）。其中Q2實現(xiàn)營收13.3億元（yoy+3%，qoq+9%），歸母凈利1.2億元（yoy-25%，qoq-9%）。我們預(yù)計公司24-26年歸母凈利為7.2/10.2/12.6億元，對應(yīng)EPS為1.26/1.79/2.21元，可比公司24年Wind一致預(yù)期PE均值為14倍，考慮公司工藝技術(shù)優(yōu)勢、行業(yè)領(lǐng)先地位，給予公司24年18倍PE，目標價22.68元，維持“增持”評級。
上半年代糖行業(yè)供給壓力疊加海外去庫，公司產(chǎn)品價格有所下降
食品添加劑板塊，上半年行業(yè)供給端壓力疊加海外去庫存，代糖產(chǎn)品價格有所下降，24H1收入同比-11%至13.4億元，毛利率同比-6.9pct至27.1%，據(jù)百川盈孚，24H1三氯蔗糖/安賽蜜/甲基麥芽酚/麥芽酚乙基企業(yè)均價同比分別-41%/-33%/-19%/-6%至12.7/4.0/7.8/6.7萬元/噸。大宗化工原料板塊，24H1收入同比-2%至8.4億元，毛利率同比+3.8pct至12.0%。公司24H1毛利率同比-3.4pct至20.6%，凈利率同比-5.4pct至9.7%，主要系公允價值變動凈收益相比上年同期減少0.9億元至-0.5億元等原因。
7月三氯蔗糖出口量同環(huán)比增長，未來代糖景氣有望修復(fù)
據(jù)百川盈孚，24年7月三氯蔗糖出口量同環(huán)比+26%/+8%至1474噸，截至8月29日，三氯蔗糖/安賽蜜/甲基麥芽酚/麥芽酚乙基企業(yè)價格15.0/3.5/10.0/8.0萬元/噸，較今年6月底分別+43%/0%/+5%/+7%，三氯蔗糖及麥芽酚在成本端等壓力下主流企業(yè)有所挺價。我們預(yù)計伴隨國內(nèi)下游無糖飲料需求回暖以及海外去庫存接近尾聲，在需求端和成本端的支撐下，未來代糖景氣有望修復(fù)。
在投項目進展順利，支撐公司未來成長
據(jù)24年半年報，由公司子公司金禾研究院及金軒科技共同投資設(shè)立的安徽金禾綠碳科技有限公司，目前已完成工程主體建設(shè)，下一步完善試生產(chǎn)前準備。公司完成了“定遠二期項目第一階段”主要項目工程建設(shè)的工作，包括年產(chǎn)60萬噸硫酸、年產(chǎn)6萬噸離子膜燒堿、年產(chǎn)6萬噸離子膜鉀堿、15萬噸雙氧水等主體項目，并陸續(xù)進入試生產(chǎn)狀態(tài)。此外，公司生產(chǎn)的安賽蜜沒有違反《美國1930年關(guān)稅法》第337條規(guī)定的專利侵權(quán)事項，在國際上抵御了不公平競爭。
風(fēng)險提示：代糖需求持續(xù)低迷風(fēng)險，原材料大幅波動風(fēng)險。
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