>> 中泰證券-愷英網(wǎng)絡(002517)收入延續(xù)高增，現(xiàn)金流回收較好-240828
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
大小： |
443KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
康雅雯,朱骎楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：愷英網(wǎng)絡發(fā)布2024年中報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)總收入25.55億，同比增長29.28%，歸母凈利潤為8.09億，同比增長11.72%，扣非后歸母凈利潤為8億，同比增長18.55%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為9.23億，同比增長63.17%。計劃向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅），今年公司已實施2023年度分紅約2.13億元，計劃實施2024年中期分紅約2.13億元。
點評：新游發(fā)行推動收入增長，信息服務高毛利業(yè)務同比高增
1）公司2024年中報收入中，移動游戲收入為20.95億，同比增長23.42%，增量主要由自研游戲《石器時代：覺醒》以及代理發(fā)行產(chǎn)品《怪物聯(lián)萌》、《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》等產(chǎn)品帶動；網(wǎng)頁游戲收入為0.63億，同比增長91.87%；信息服務收入為3.97億，同比大幅增長76.59%，信息服務業(yè)務毛利率高達88.9%，是公司3部分業(yè)務中毛利率水平最高的業(yè)務。
2）整體毛利率同比略有下滑。2024年中報公司綜合毛利率為82.01%，較2023年同期減少2.04個百分點，綜合毛利率水平的下降，主要源自于移動游戲和信息服務兩塊業(yè)務的毛利率水平下探。移動游戲2024上半年毛利率為80.73%，較去年同期減少3.19個百分點，信息服務業(yè)務毛利率較去年同期減少3.09個百分點。我們預計毛利率水平的下降與公司增加代理游戲發(fā)行有關(guān)，代理游戲成本端需額外支付CP與IP方分成。
3）新品儲備豐富。目前公司儲備中產(chǎn)品包括：《關(guān)于我轉(zhuǎn)生變成史萊姆這檔事：新世界》（8月28日公測，正版IP授權(quán)RPG式策略養(yǎng)成手游）；《盜墓筆記：啟程》（自研探險題材ARPG手游）；《斗羅大陸：誅邪傳說》（自研開放世界MMORPG手游）；《納薩力克：崛起》（自研開放世界手游）；《三國：天下歸心》（自研SLG回合戰(zhàn)斗制手游）；《代號：信長》（正版聯(lián)合研發(fā)SLG手游）；《代號：DR》（自研正版DRAGONRAJA的MMORPG手游）。傳奇方面還有《龍騰傳奇》《梁山傳奇》《王者傳奇2》等眾多游戲產(chǎn)品儲備。
4）自主發(fā)行增加，銷售費用率明顯提升。公司持續(xù)加大代理新品發(fā)行，拓展海外市場，2024上半年銷售費用開支為9.57億，銷售費用率達到37.5%，較去年同期增加13.8個百分點；管理費用率與研發(fā)費用率控制得當，2024上半年分別為3.7%與8.9%，較去年同期分別下降3.5個百分點和1.5個百分點。
盈利預測與估值：考慮到新品發(fā)行節(jié)奏放緩，我們適當下調(diào)公司盈利預測，預計公司2024~2026年收入，分別為52.3億（原56.23億）、60.15億（原64.66億）、66.16億（原71.12億），同比增長22%、15%、10%，歸母凈利潤分別為16.42億（原18.25億）、19.41億（原21.62億），22.49億（原23.98億），同比增長為12%、18%、16%。當前市值對應2024~2026年P(guān)E為11x、10x、8x，維持“買入”評級。
風險提示：1）版號監(jiān)管政策趨嚴；2）游戲上線時間不達預期；3）研報使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時的風險。
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