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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2024年半年報(bào)：24H1公司實(shí)現(xiàn)收入13.67億元，同比+2.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.47億元，同比+28.8%。
　　評論：
　　24H1境外收入同比+7.4%，運(yùn)費(fèi)成本下降帶來盈利能力提升。公司24H1實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤13.67/3.47/3.29億元，同比分別+2.61%/+28.8%/+25.98%。24Q2公司實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為7.35/1.82/1.71億元，同比分別+0.18%/+6.08%/+1.96%。24H1公司毛利率/凈利率分別為46.51%/25.36%，同比分別+5.79pct/+5.16pct，毛利率增長主要系本期銷售結(jié)轉(zhuǎn)成本相關(guān)的海運(yùn)成本下降。24H1境內(nèi)外收入分別為0.74/12.9億元，同比分別-42.7%/+7.4%，境內(nèi)收入有一定幅度下滑。
　　銷售費(fèi)用率（同口徑）有所增長，財(cái)務(wù)費(fèi)用率增長主要系匯兌收益減少所致。2024H1公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為13.07%/5.86%/1.85%/-3.13%，同比分別-0.85pct/+0.36pct/-0.19pct/+0.96pct。根據(jù)財(cái)政部于2024年3月發(fā)布的《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)用指南匯編2024》，規(guī)定保證類質(zhì)保費(fèi)用應(yīng)計(jì)入營業(yè)成本，公司24H1將產(chǎn)生的保證類質(zhì)保費(fèi)用0.25億元計(jì)入主營業(yè)務(wù)成本，造成銷售費(fèi)用率的下降；若同口徑調(diào)減2023年銷售費(fèi)用0.23億元，對應(yīng)24H1/23H1銷售費(fèi)用率分別為13.1%/12.2%，24H1銷售費(fèi)用率同比+0.9%，主要系職工薪酬增長所致。財(cái)務(wù)費(fèi)用24H1較23H1同比增長1169萬元，主要系24H1利息收入增加2172萬元以及匯兌收益減少3045萬元所致。
　　不考慮準(zhǔn)則變動影響，Q2毛利率基本維持Q1水平。24Q1/24Q2毛利率分別為48.15%/45.09%，表觀看Q2毛利率環(huán)比Q1下滑。若將24H1的0.25億元保證類質(zhì)保費(fèi)用剔除來計(jì)算主營業(yè)務(wù)成本，24H1毛利率48.4%，上半年毛利率維持Q1水平。Q2單季度凈利率24.8%，環(huán)比Q1小幅下降1.3pct，主要系銷售費(fèi)用率及財(cái)務(wù)費(fèi)用率增長所致。
　　制冷設(shè)備占比進(jìn)一步提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。24H1公司制冷/自助餐/西廚設(shè)備分別實(shí)現(xiàn)收入10.14/0.71/2.14億元，同比分別+3.5%/-10.2%/-10.1%，分別占收入比例74.2%/5.24%/15.72%，制冷設(shè)備24H1收入占比同比+0.73pct。從分產(chǎn)品盈利能力看，24H1制冷/自助餐/西廚設(shè)備毛利率分別為48.7%/34.1%/44.4%，制冷設(shè)備毛利率最高。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年收入分別為29.35/33.04/37.18億元，同比分別增長+10.6%/+12.6%/+12.5%；考慮到2024年上半年運(yùn)費(fèi)上漲以及匯率變動，我們適當(dāng)下調(diào)歸母凈利潤預(yù)期，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤分別為6.67/7.82/9.05億元（前值預(yù)測分別為6.87/8.06/9.32億元），同比分別增長30.5%/17.3%/15.8%。參考可比公司估值，考慮到公司自主品牌占比高、行業(yè)空間廣闊，市場份額有望提升；全球渠道擴(kuò)展帶來額外增量；新產(chǎn)品增速曲線有望向上；薯?xiàng)l機(jī)器人若后續(xù)驗(yàn)證通過空間廣闊，因此給予公司一定估值溢價(jià)，給予公司24年26倍PE，目標(biāo)價(jià)40.82元，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格的波動，匯率波動，新產(chǎn)品市場進(jìn)展不及預(yù)期，存貨管理風(fēng)險(xiǎn)。