>> 國泰君安期貨-海外研究：海外宏觀及大類資產(chǎn)周度報告-240901
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
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| 13009KB |
| 格式： |
pdf 共50頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉雨萱 |
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近期宏觀數(shù)據(jù)參差不齊，前方數(shù)據(jù)整體偏弱但較7月有所好轉，宏觀趨勢不明朗
從近期數(shù)據(jù)上看，宏觀數(shù)據(jù)好壞參半，對市場影響偏中性。就業(yè)方面，美國勞工部QCEW下修81.8萬就業(yè)崗位，疊加過去12個月總共下修的10.7萬人，美國就業(yè)總數(shù)事實上被下修近百萬人。消費方面，感謝7月受汽車相關消費貢獻，零售銷售數(shù)據(jù)明顯好于預期，是近期海外風險情緒改善的關鍵因素，但若從如果按照“對照組”口徑，即刨除汽車、品、能源，則7月錄得0.35%環(huán)比增幅，較上個月下行但基本維持穩(wěn)定震蕩。從制造業(yè)周期看，近期美歐制造業(yè)PMI皆出現(xiàn)下行，其中美國、德國制造業(yè)下行尤為突出。
本周重要宏觀數(shù)據(jù)來襲。9.3美國ISM制造業(yè)指數(shù)，預期47.8，仍低于枯榮線但好于7月份46.8，9.5服務業(yè)預期略低于前置但仍高于枯榮線。就業(yè)數(shù)據(jù)組方面，9.4職位空缺數(shù)預期保持趨勢性回落，就業(yè)需求仍舊走弱，9.5ADP就業(yè)預期增14萬較前值11萬改善，9.6非農(nóng)月增預期16.5萬好于上個月11.4萬，失業(yè)率普遍預期4.2%較上個月4.3%有所改善。
鮑威爾證實進入“降息周期”，貨幣政策安撫市場，但降息空間仍舊關注數(shù)據(jù)和風險平衡
8月23日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在在Jackson Hole全球央行行長年會上明確表示即將進入“降息周期”，他表示，調(diào)整貨幣政策的實際已經(jīng)到來，前方利率趨勢是明確的，降息時機和幅度將取決于數(shù)據(jù)、整體經(jīng)濟狀況和風險平衡。對于美國經(jīng)濟狀況，他進一步表示對通脹達成2%的目標信心增強，同時承認勞動力市場走弱的信號“unmistakable”，“不歡迎”就業(yè)市場進一步走弱。
但是在降息幅度上，對應到短期美債收益率趨勢上，本次Jackson Hole會議增量信息并不多。目前市場對后續(xù)歷次議席會議降息空間計價仍舊比較激進，年內(nèi)降息空間仍在100bp以上，與會議前差距不大。我們預計當前美國經(jīng)濟風險平衡下，9月議息會議仍將是以25bp速率降息的概率更大。這可能使得盡管官宣“降息周期”帶來方向的確定，但短期美債利率下行的空間有限。
從10年期美債收益率三因子模型看，中心利率預期因子相對企穩(wěn)，通脹預期因子和期限溢價因子有所反彈，整體使得10Y美債收益率在快速下跌后企穩(wěn)，兌現(xiàn)前期觀點。但從中長期看10Y美債突破4%仍舊具有入場配置價值。長短利差反彈繼續(xù)持有。
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