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業(yè)績簡評
　　2024年8月30日，白云機場發(fā)布2024年半年度報告。2024H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入34.6億元，同比增長19.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.4億元，同比增長177.0%；其中Q2實現(xiàn)營業(yè)收入18.0億元，同比增長17.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.5億元，同比增長120.8%。
　　經(jīng)營分析
　　2024H1經(jīng)營加速恢復，推動收入增長。2024H1公司生產(chǎn)經(jīng)營活動逐步恢復，實現(xiàn)飛機起降架次24.84萬架次、旅客吞吐量3665.28萬人次、貨郵吞吐量114.05萬噸，分別同比增長15.17%、26.67%、25.53%，帶動公司航空性業(yè)務及非航業(yè)務收入增長。2024H1分業(yè)務看，航空性收入14.4億元，同比增長26.62%，非航空性收入20.21億元，同比增長15.24%。
　　毛利率同比大增，費用率小幅下降。公司成本相對固定，收入增長帶動盈利改善，2024Q2公司營業(yè)成本僅增長5.4%，毛利率為29.4%，同比增長8pct。費用率方面，公司2024Q2期間費用率為8.3%，同比-2.6pct，其中銷售費用率為1.6%，同比-0.6pct；管理費用率為5.4%，同比-0.2pct；研發(fā)費用率為0.7%，同比-0.7pct；財務費用率為0.6%，同比-1.2pct，主要是上年有超短期融資券，利息費用低于上年同期，且利息收入高于上年同期。毛利率增長疊加費用率改善，2024Q2公司凈利率為13.9%，同比增長6.5pct。
　　國際恢復政策頻出，公司業(yè)績恢復值得期待。2024年以來國際出行政策持續(xù)優(yōu)化，5月外交部宣布對法國、德國、意大利等12國的免簽政策延長至2025年底；8月國務院《關于促進服務消費高質(zhì)量發(fā)展的意見》明確提出優(yōu)化入境政策，加快恢復航班班次，研究擴大免簽國家范圍等，預計上述政策將吸引旅客來華，促進國際航線恢復。依據(jù)公司免稅補充協(xié)議，公司免稅業(yè)務彈性將得以保留，且進境店協(xié)議延期至2029年，未來國際線復蘇將帶動免稅租金收入恢復，公司業(yè)績恢復值得期待。
　　盈利預測、估值與評級
　　考慮上半年經(jīng)營情況，下調(diào)2024-2026年凈利預測至12.1億元、15.3億元、7.7億元（原14.1億元、15.6億元、8億元），維持“買入”評級。
　　風險提示
　　需求恢復不及預期風險、免稅提成率降低風險、擴建工程影響業(yè)績風險、商務違約風險、限售股解禁風險。