>> 東海證券-宏觀周觀點(diǎn)：中報(bào)凈利增速降幅收窄，8月制造業(yè)PMI繼續(xù)回落-240901
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
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pdf 共14頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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核心觀點(diǎn)：A股中報(bào)披露完畢，全A凈利潤增速較一季度小幅回升，但二季度環(huán)比卻弱于季節(jié)性，同時(shí)雙創(chuàng)利潤增速有壓力。行業(yè)上農(nóng)林牧漁，社服凈利潤增速較快且環(huán)比一季度改善。低波紅利、中特估概念業(yè)績相對(duì)穩(wěn)定，與板塊股價(jià)表現(xiàn)一致。經(jīng)濟(jì)方面，8月制造業(yè)PMI在收縮區(qū)間內(nèi)繼續(xù)回落，多數(shù)分項(xiàng)指數(shù)環(huán)比下降且在臨界點(diǎn)之下，經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能有所不足，穩(wěn)增長政策加力的必要性或進(jìn)一步上升。市場方面，本周A股震蕩調(diào)整后反彈，傳媒、電力設(shè)備、美容護(hù)理、基礎(chǔ)化工、電子等板塊漲幅居前，上周領(lǐng)漲的銀行本周漲幅墊底。本周央行行長主持召開了座談會(huì)，關(guān)注未來貨幣政策演變。
全A利潤累計(jì)同比小幅回升，盈利能力有分化。上半年全部A股歸母凈利潤同比-3.23%，較一季度回升1.62個(gè)百分點(diǎn)。全A非金融非石化同比為-6.66%，較一季度小幅回落0.46個(gè)百分點(diǎn)。從單季度利潤環(huán)比來看，全A、全A非金融非石化分別為1.84%和10.09%，位于2018年以來歷年同期的區(qū)間下限水平附近，弱于季節(jié)性。分板塊來看，主板表現(xiàn)強(qiáng)于雙創(chuàng)。上半年全部主板歸母凈利潤同比-2.82%，較一季度回升2.09個(gè)百分點(diǎn)；全部雙創(chuàng)歸母凈利潤同比-8.98%，較一季度回落5.72個(gè)百分點(diǎn)，其中科創(chuàng)板利潤增速回落較多，上半年歸母凈利潤同比較一季度回落15.6個(gè)百分點(diǎn)至-25.06%。二季度全部A股ROEttm為8.03%（整體法），較一季度回升0.03個(gè)百分點(diǎn)。但全A非金融非石化卻較一季度回落0.07個(gè)百分點(diǎn)至7.28%，盈利能力仍處于回落的趨勢中。
行業(yè)上，凈利潤增速正增長數(shù)量不到一半，農(nóng)林牧漁、社服占優(yōu)。申萬31個(gè)行業(yè)中，共有14個(gè)行業(yè)上半年歸母凈利潤增速為正，其中增速前五分別為農(nóng)林牧漁（184.04%）、社會(huì)服務(wù)（86.19%）、電子（37.45%）、汽車（22.12%）以及公用事業(yè)（16.97%），不過汽車及公用事業(yè)利潤增速卻較一季度有所回落。從邊際來看，綜合（+662.70pct）、農(nóng)林牧漁（+123.10pct）、計(jì)算機(jī)（+52.91pct）、社會(huì)服務(wù)（+34.10pct）、鋼鐵（+32.40pct）較一季度利潤增速改善幅度較大。
消費(fèi)及周期等相關(guān)板塊ROE表現(xiàn)相對(duì)較好。二季度ROEttm前五的行業(yè)分別為食品飲料（22.32%）、家用電器（17.05%）、煤炭（12.63%）、石油石化（11.37%）、有色金屬（10.26%）。以邊際來看，農(nóng)林牧漁（+3.42pct）、食品飲料（+1.21pct）、社會(huì)服務(wù)（+0.96pct）、汽車（+0.71pct）、非銀金融（+0.67pct）ROEttm較一季度改善相對(duì)較多。從2010年以來分位數(shù)水平來看，通信（97%）、食品飲料（88%）、有色金屬（78%）、美容護(hù)理（72%）、公用事業(yè)（71%）位于相對(duì)高位。
低波紅利、中特估概念業(yè)績相對(duì)穩(wěn)定，盈利能力可能仍有改善空間。上半年走出獨(dú)立行情的低波紅利、中特估指數(shù)，上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比3.84%和10.39%（Wind指數(shù)成體法）。從盈利能力來看，兩者的ROEttm均較一季度有所提高，但分位數(shù)水平位于10-20%之間（2010年以來）。
8月制造業(yè)PMI在收縮區(qū)間內(nèi)繼續(xù)回落，多數(shù)指數(shù)環(huán)比下降且在臨界點(diǎn)之下，穩(wěn)增長政策加力的必要性或進(jìn)一步上升。制造業(yè)供需均有放緩，其中新訂單指數(shù)連續(xù)5個(gè)月回落，市場需求不足問題仍是重要制約，新出口訂單指數(shù)連續(xù)2個(gè)月回升指向出口趨穩(wěn)。原材料價(jià)格明顯下降，企業(yè)成本壓力減輕，原材料和產(chǎn)品出廠價(jià)差繼續(xù)收窄。結(jié)構(gòu)上，制造業(yè)新動(dòng)能回升較快，高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)環(huán)比升幅較大，高耗能行業(yè)景氣度偏低且降幅較大。非制造業(yè)方面，暑期消費(fèi)帶動(dòng)作用較強(qiáng)，交通運(yùn)輸、住宿餐飲、景區(qū)服務(wù)等行業(yè)延續(xù)活躍；季節(jié)因素影響下建筑施工活動(dòng)放緩，樓市銷售有所降溫，基建相對(duì)活躍?？傮w看，8月PMI數(shù)據(jù)總體偏弱，增長動(dòng)能有所不足，政策逆周期調(diào)節(jié)力度有望加強(qiáng)。
本周A股震蕩調(diào)整后反彈。上證指數(shù)本周下跌0.43%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.17%，科創(chuàng)50上漲1.22%。本周A股前4個(gè)交易日震蕩調(diào)整，周五放量反彈，科技題材表現(xiàn)活躍。傳媒、綜合、電力設(shè)備、美容護(hù)理、基礎(chǔ)化工、電子周漲幅居前；上周逆勢領(lǐng)漲的銀行本周漲幅墊底，或?yàn)楂@利回吐需求所致。行業(yè)方面，8月26日，李強(qiáng)在國務(wù)院第九次專題學(xué)習(xí)中指出，要看到老齡化蘊(yùn)藏著新的發(fā)展機(jī)遇，大力推動(dòng)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)容提質(zhì)，醫(yī)藥、康復(fù)器械、養(yǎng)老服務(wù)等相關(guān)板塊有望受益。8月27日，央行等8部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好金融支持長江經(jīng)濟(jì)帶綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，支持綠色低碳發(fā)展，利好節(jié)能降碳、新能源等相關(guān)產(chǎn)業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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