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公司發(fā)布24年中報(bào)，業(yè)績(jī)穩(wěn)健。公司24H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收205.3億元（同比+11.1%）；歸母凈利潤(rùn)75.6億元（同比+17.4%），剔除匯兌損益影響后的增速為22.1%。其中24Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收111.6億元（同比+10.3%）；歸母凈利潤(rùn)44.0億元（同比+13.7%）。24H1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~85.0億元（同比+89.5%），且公司擬向全體股東派發(fā)中期現(xiàn)金分紅約49.2億元，分紅比例超65%。
　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)，國(guó)際業(yè)務(wù)順利拓展。24H1公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收126.2億元（同比+7.2%）。由于行業(yè)整頓和醫(yī)療設(shè)備更新項(xiàng)目尚未落地，國(guó)內(nèi)設(shè)備類業(yè)務(wù)短期承壓，但受益于門診、手術(shù)等診療需求的增長(zhǎng)，試劑等耗材類業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛且確定性高，國(guó)內(nèi)IVD業(yè)務(wù)增速超25%。其次，24H1公司國(guó)際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收79.1億元（同比+18.1%），其中國(guó)際IVD業(yè)務(wù)增速超30%；分區(qū)域看，歐洲市場(chǎng)增長(zhǎng)37.9%，亞太區(qū)增速為30.1%，增長(zhǎng)迅速。
　　三大產(chǎn)線共同發(fā)展，IVD業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出。分產(chǎn)線來(lái)看，24H1公司IVD業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收76.58億元（同比+28.2%），其中化學(xué)發(fā)光增長(zhǎng)超30%。且流水線裝機(jī)持續(xù)提速，MT 8000全實(shí)驗(yàn)室智能化流水線在上市一周年全國(guó)裝機(jī)突破100條。其次，MIS業(yè)務(wù)在24H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.74億元（同比+15.5%），受益于超高端Resona A20放量，超聲高端及以上系列增長(zhǎng)超40%，進(jìn)一步擴(kuò)大國(guó)內(nèi)超聲第一的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。而PMLS業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收80.09億元（同比-7.6%），主要系2024招標(biāo)采購(gòu)活動(dòng)持續(xù)推遲。但其中微創(chuàng)外科增長(zhǎng)超90%，硬鏡系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。
　　器械龍頭優(yōu)勢(shì)顯著，海內(nèi)外業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)。從行業(yè)來(lái)看，國(guó)內(nèi)醫(yī)療設(shè)備招采活動(dòng)今年普遍處于觀望狀態(tài)而有所延遲，但隨著行業(yè)整頓逐漸常態(tài)化，及支持設(shè)備更新項(xiàng)目的超長(zhǎng)期特別國(guó)債和地方政府專項(xiàng)債的陸續(xù)發(fā)行，設(shè)備招標(biāo)采購(gòu)預(yù)計(jì)將逐漸邊際向好。在國(guó)際市場(chǎng)，海外客戶購(gòu)買力也將隨美元加息周期進(jìn)入尾聲而逐步復(fù)蘇。作為行業(yè)龍頭，公司競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步凸顯，未來(lái)可期。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　根據(jù)2024年中報(bào)，我們略微調(diào)整費(fèi)用率假設(shè)，預(yù)測(cè)公司2024-2026年每股收益分別為11.51/13.71/16.55（原24-26預(yù)測(cè)為11.48/13.90/16.66）元，根據(jù)可比公司估值、給予公司2024年27倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為310.77元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新產(chǎn)品放量不及預(yù)期、集采政策超預(yù)期、海外拓展不及預(yù)期等