>> 海通證券-鴻路鋼構(gòu)(002541)公司半年報點(diǎn)評：Q2研發(fā)費(fèi)用增加導(dǎo)致盈利能力下降，智能化改造穩(wěn)步推進(jìn)-240902
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
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| 743KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張欣劼 |
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事件：公司2024H1實現(xiàn)營收103.26億元，同比-6.73%；歸母凈利潤4.28億元，同比-22.58%；扣非歸母凈利潤2.36億元，同比-47.50%。點(diǎn)評如下：
Q2收入、凈利下降，24H1噸凈利下滑幅度較大、Q2環(huán)比邊際改善。分季度看，公司Q1、Q2營收分別同比-11.77%、-2.56%；歸母凈利潤分別同比+1.12%、-36.13%；扣非歸母凈利潤分別同比-38.79%、-51.56%。2024H1公司新簽合同額約143.56億元，同減4.66%（全部為材料訂單）；鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量達(dá)到210.58萬噸，同增0.12%。2024H1以產(chǎn)量計算扣非后的噸凈利約112.05元，較2022H1/2023H1的噸凈利分別-135.47/-101.64元。2024Q2新簽合同額約73.91億元，同比-5.87%、環(huán)比+6.12%；鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量達(dá)到118.79萬噸，同比+0.14%、環(huán)比+29.41%。2024Q2以產(chǎn)量計算扣非后的噸凈利約125.01元，較2023Q2噸凈利-133.44元、較2024Q1噸凈利+29.72元，Q2單季噸凈利較Q1邊際改善。
毛利率略升，研發(fā)費(fèi)用大幅增加導(dǎo)致期間費(fèi)用率上升、凈利率下降，經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出增加。毛利率方面，2024H1毛利率同升0.06個pct至10.71%。費(fèi)用率方面，期間費(fèi)用率同升1.76個pct至6.67%，其中銷售費(fèi)用率同升0.03個pct至0.55%；管理費(fèi)用率（不含研發(fā)）同升0.10個pct至1.43%；研發(fā)費(fèi)用率同升1.37pct個pct至3.21%，主要因為公司加大智能化改造的研發(fā)投入；財務(wù)費(fèi)用率同升增長0.27個pct至1.48%。資產(chǎn)+信用減值損失合計0.18億元，減值損失率同升0.19個pct至0.18%。綜上，2024H1凈利率同減0.85個pct至4.14%。2024H1經(jīng)營現(xiàn)金流凈額-0.45億元，同比-106.91%，主要原因為本期收入、利潤下降；其中收現(xiàn)比同升2.3個pct至99.14%，付現(xiàn)比同升14.0個pct至95.50%。
大規(guī)模設(shè)備裝置智能化改造短期內(nèi)影響產(chǎn)量、拖累利潤，長期助力產(chǎn)能利用率提升、成本降低。2024年上半年公司為解決鋼結(jié)構(gòu)制造行業(yè)中焊接瓶頸問題，對生產(chǎn)設(shè)備大規(guī)模進(jìn)行智能化改造，加大研發(fā)投入（24H1同增62.5%），短期內(nèi)影響生產(chǎn)進(jìn)度減少產(chǎn)量、拖累利潤；但目前公司自研的“弧焊機(jī)器人控制系統(tǒng)”取得階段性成功，已應(yīng)用于公司集成的輕巧焊接機(jī)器人和地軌式機(jī)器人焊接工作站，并在十大生產(chǎn)基地已部分投入使用，后續(xù)若規(guī)?；佋O(shè)，有利于公司產(chǎn)能釋放、產(chǎn)品質(zhì)量提升、成本降低，從而加強(qiáng)核心競爭力、鞏固鋼結(jié)構(gòu)制造領(lǐng)先地位，智能化改造落地有望促進(jìn)未來業(yè)績實現(xiàn)較快增長。
盈利預(yù)測與評級。裝配式建筑方興未艾，鋼結(jié)構(gòu)制造行業(yè)保持較高景氣度。公司作為行業(yè)龍頭，產(chǎn)能領(lǐng)先，疊加規(guī)模、技術(shù)優(yōu)勢等，業(yè)績有望保持穩(wěn)定增長。我們預(yù)計公司24-25年EPS分別為1.55和1.68元，給予2024年10-12倍市盈率，合理價值區(qū)間15.46-18.55元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。鋼價大幅波動風(fēng)險，智能化改造效益不及預(yù)期風(fēng)險，政策風(fēng)險
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