>> 光大證券-中國中免(601888)2024年中報點評：毛利率持續(xù)優(yōu)化，期待市內(nèi)免稅店后續(xù)發(fā)展-240901
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
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| 702KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜浩,梁丹輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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中國中免2Q2024營業(yè)收入124.6億元，歸母凈利潤9.8億元
2024年8月30日,中國中免（601888.SH）公布2024年中報：1H2024公司營業(yè)收入312.6億元，同比下降12.81%；歸母凈利潤32.8億元，同比下降15.1%；扣非歸母凈利潤32.4億元，同比下降16.0%。單季度來看，2Q2024公司營業(yè)收入124.6億元，同比下降17.4%；歸母凈利潤9.8億元，同比下降37.6%；扣非歸母凈利潤9.4億元，同比下降39.8%。
毛利率持續(xù)優(yōu)化，多業(yè)務(wù)線穩(wěn)健發(fā)展，期待市內(nèi)免稅帶來增量
公司1H2024毛利率32.94%，同比提升2.62pct，主要得益于公司在1H2024持續(xù)優(yōu)化商品銷售結(jié)構(gòu)，提升高毛利產(chǎn)品占比，并完善營促銷管理機(jī)制，優(yōu)化商品定價和折扣策略。公司2Q2024的銷售費用率為17.84%，環(huán)比提升5.0pct。整體免稅銷售相對承壓的背景下，公司推出更多營銷措施刺激消費，導(dǎo)致銷售費用率環(huán)比有所回升。
業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)提升核心競爭力，為消費復(fù)蘇做好準(zhǔn)備：1）離島業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)引入新品牌，海南區(qū)域引進(jìn)約50個新品牌，其中海口國際免稅城Prada（普拉達(dá)）、Gucci（古馳）、Lacoste（拉科斯特），三亞國際免稅城Glashutte（格拉蘇蒂）、Coachtopia（蔻馳之城）等精品品牌開業(yè)；2）口岸方面，公司1H2024中標(biāo)廣州白云國際機(jī)場T1航站樓出境免稅店、昆明長水國際機(jī)場出境免稅店經(jīng)營權(quán)，同時與晉江市人民政府簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，助推“國潮”品牌在海外落地。1H2024公司出入境免稅門店收入同比增長超100%。
2024年8月27日，財政部等五部門聯(lián)合下發(fā)了市內(nèi)免稅店的相關(guān)政策通知，進(jìn)一步打開了市內(nèi)免稅市場的空間。我國當(dāng)下的19家市內(nèi)免稅店中，中國中免旗下6家，中免49%參股的中出服旗下12家，同時新設(shè)市內(nèi)免稅店的8個城市里，成都、天津、武漢、西安、長沙和福州6個城市均在之前和中免進(jìn)行過磋商或簽署過相關(guān)協(xié)議，與中免合作推動市內(nèi)免稅店建設(shè)和經(jīng)營，中免有望持續(xù)受益于市內(nèi)免稅行業(yè)的發(fā)展。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級
考慮到海南離島免稅業(yè)態(tài)恢復(fù)仍需時日，我們略微下調(diào)對公司2024/2025/2026年歸母凈利潤的預(yù)測1.5%/5.3%/5.4%至71.2/82.2/94.1億元，對應(yīng)EPS3.44/3.97/4.55元。展望未來，口岸業(yè)務(wù)持續(xù)恢復(fù)，同時市內(nèi)免稅新政策有望為公司帶來新的業(yè)績貢獻(xiàn)，公司表現(xiàn)有望環(huán)比進(jìn)一步改善，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：消費復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期，新項目推進(jìn)不及預(yù)期。
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