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事件：公司24年上半年實(shí)現(xiàn)收入4.05億元（同比-10.16%），歸母凈利潤0.79億元（同比-14.73%），扣非歸母凈利潤0.74億元（同比-12.18%）。其中第二季度收入2.06億元（同比-27.98%），歸母凈利潤0.38億元（同比-44.14%），扣非歸母凈利潤0.35億元（同比-43.92%）。公司上半年業(yè)績承壓，主要系Q2蘇靈收入同比降低。
　　犬用“蘇靈”及金草片上市可期。犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶的注冊申請已于2023年獲得受理，進(jìn)入寵物藥領(lǐng)域是公司管理“蘇靈”生命周期的舉措之一，目前犬用尖吻蝮蛇血凝酶正在按要求補(bǔ)充相關(guān)研究。金草片（ZY5301）的III期臨床研究已完成揭盲，在為期12周治療期內(nèi)VAS評分的疼痛消失率達(dá)到主要研究終點(diǎn)，同時(shí)安全性和依從性良好，不良事件發(fā)生率極低，下半年有望遞交上市申請。此外，ZY5301的II期臨床研究結(jié)果于2024年7月發(fā)表于頂尖醫(yī)學(xué)期刊《JAMA》子刊，表明其臨床研究已受到國際學(xué)術(shù)界認(rèn)可。
　　 KC1036臨床開發(fā)進(jìn)展順利。公司自主研發(fā)的I類創(chuàng)新藥KC1036的多項(xiàng)臨床研究進(jìn)展順利：1）食管鱗癌：單藥治療晚期食管鱗癌的III期臨床研究于2024年2月完成首例受試者入組，聯(lián)合PD-1抗體一線維持治療局部晚期或轉(zhuǎn)移性食管鱗癌的臨床試驗(yàn)已于2023年12月獲得臨床試驗(yàn)通知書，目前正推進(jìn)受試者入組；2）胸腺腫瘤：單藥治療治療晚期胸腺腫瘤患者的Ⅱ期臨床研究已完成所有受試者入組；3）尤文肉瘤：單藥治療12歲及以上青少年晚期尤文肉瘤的II期臨床試驗(yàn)正在進(jìn)行中。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　根據(jù)24年中報(bào)，我們下調(diào)營業(yè)收入，預(yù)測公司2024-2026年每股收益分別為0.78/0.90/1.29（原預(yù)測為1.02/1.11/1.46）元。根據(jù)可比公司的估值水平，給予公司2024年37倍的估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為28.86元，維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　主要在售產(chǎn)品的市場競爭風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)新藥研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果的風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)藥行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)等。