>> 西南證券-古井貢酒(000596)2024年中報點評：年份原漿量價齊升，業(yè)績彈性持續(xù)釋放-240831
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
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| 1172KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱會振,王書龍,笪文釗 |
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事件：公司發(fā)布 2024年中報，上半年實現(xiàn)收入138.1億元，同比+22.1%，歸母凈利潤35.7億元，同比+28.5%；其中單Q2實現(xiàn)收入55.2億元，同比+16.8%，歸母凈利潤15.1億元，同比+24.6%，24Q2業(yè)績符合市場預期。
年份原漿量價齊升，省內(nèi)基地市場穩(wěn)固。1、24H1外部消費疲軟的背景下，公司加強終端渠道建設，搶占宴席場景消費，深耕核心市場，多管齊下推動開瓶率提升，主品牌年份原漿延續(xù)高增，助力上半年進度如期達成。2、分產(chǎn)品，24H1年份原漿系列實現(xiàn)收入107.9億元，同比+23.1%，其中銷量、噸價分別同比+16.6%、+5.6%；受益于古8、古16的高速放量，24H1年份原漿毛利率同比提升1.2個百分點至86.3%；古井貢酒系列收入12.4億元，同比+11.5%；黃鶴樓及其他實現(xiàn)收入14.0億元，同比+26.6%。3、分區(qū)域，24H1華中大本營市場實現(xiàn)收入118.7億元，同比+21.3%，其中省內(nèi)市場在高基數(shù)下仍延續(xù)快速增長；華北、華南市場實現(xiàn)收入11.1、8.2億元，分別同比+35.1%、+17.2%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級&費效比提高，盈利能力穩(wěn)步提升。1、24H1公司毛利率提升1.5個百分點至80.4%，主因為古8、古16等快速放量，帶動200元以上產(chǎn)品占比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級。2、費用率方面，公司24H1銷售費用率下降0.8個百分點至26.2%，主要系規(guī)模效應和費用精準更加投放下，管理費用率同比下降0.3個百分點至4.9%，財務費用率下降1.0個百分點至-2.0%，整體期間費用率下降2.1個百分點至29.2%。得益于毛利率提高和費效比提升，24H1凈利率提升1.5個百分點至26.6%，盈利能力持續(xù)提升。3、現(xiàn)金流方面，24H1/24Q2銷售收現(xiàn)為142.5/58.8億元，同比+9.9%/+12.8%；此外，截止二季度末公司合同負債22.2億元，同比-26.7%。
徽酒龍頭勢能延續(xù)，業(yè)績彈性持續(xù)釋放。1、24H1白酒行業(yè)經(jīng)歷了“先熱后冷”的過程，行業(yè)競爭有所加劇。在此背景下，公司持續(xù)推動品牌培育和渠道建設，古8、古16等單品實現(xiàn)高速放量，上半年目標順利完成，全年20.7%左右的收入增長目標達成度高。2、安徽經(jīng)濟升級，大眾主流價位穩(wěn)步升級，省內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固；省外市場古7、古16等亦實現(xiàn)較快增長，省內(nèi)、省外雙輪驅(qū)動格局凸顯；展望未來，公司高舉高打推動全國化、次高端戰(zhàn)略，當前仍處在高端化和全國化的快速發(fā)展期，業(yè)績彈性有望持續(xù)釋放。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026年EPS分別為11.10元、13.52元、16.12元，對應PE分別為15倍、13倍、11倍。公司錨定“全國化、次高端”戰(zhàn)略，持續(xù)深化“三通工程”，競爭優(yōu)勢穩(wěn)步提升，維持“買入”評級。
風險提示：經(jīng)濟復蘇或不及預期，市場競爭加劇風險。
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