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營(yíng)收保持增長(zhǎng)，研發(fā)投入大幅增加。24H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.99億元，同比增長(zhǎng)28.16%，歸母凈利潤(rùn)0.33億元，同比下降40.07%。24Q2，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.62億元，同比增長(zhǎng)20.68%，歸母凈利潤(rùn)0.27億元，同比下降31.92%。公司堅(jiān)持長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略方向，扎實(shí)推進(jìn)重點(diǎn)工作計(jì)劃，有效應(yīng)對(duì)外部行業(yè)周期變化帶來(lái)的挑戰(zhàn)，深度挖掘客戶需求和拓展市場(chǎng)增量，營(yíng)業(yè)收入保持增長(zhǎng)；受戰(zhàn)略布局方向研發(fā)投入大幅增加、部分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，導(dǎo)致凈利潤(rùn)同比減少。
　　測(cè)試電源：性能和質(zhì)量提升，海外布局初現(xiàn)成效。24H1，測(cè)試電源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.55億元，同比增長(zhǎng)28.98%，毛利率43.15%。公司新發(fā)布或升級(jí)PRO、PRE、PRD系列可編程電源，升級(jí)A系列測(cè)試電源，持續(xù)迭代Action2020自動(dòng)化測(cè)試平臺(tái)軟件及測(cè)試系統(tǒng)，在性能指標(biāo)、功率等級(jí)和模塊化輕量化方面實(shí)現(xiàn)了多項(xiàng)突破。公司已經(jīng)初步搭建海外銷售渠道及服務(wù)體系，預(yù)計(jì)2024年海外業(yè)務(wù)將初現(xiàn)成效，為后續(xù)逐步形成增量業(yè)務(wù)、提升盈利空間打下基礎(chǔ)。
　　特種電源：下半年有望回暖，半導(dǎo)體領(lǐng)域取得突破。24H1，特種電源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.50億元，同比增長(zhǎng)3.86%，毛利率37.64%。公司加大半導(dǎo)體及泛半導(dǎo)體工藝電源新產(chǎn)業(yè)方向布局的力度，射頻電源產(chǎn)品架構(gòu)和基于高速FPGA的全數(shù)字控制系統(tǒng)完成設(shè)計(jì)及原型機(jī)驗(yàn)證，主要參數(shù)指標(biāo)達(dá)到國(guó)際一線品牌的水平；采用全新技術(shù)方案的直流濺射電源完成開發(fā)，已在典型工業(yè)客戶現(xiàn)場(chǎng)長(zhǎng)期驗(yàn)證，部分指標(biāo)優(yōu)于行業(yè)標(biāo)桿產(chǎn)品，下半年將小批量中試生產(chǎn)。
　　電能質(zhì)量設(shè)備：集中度提高，產(chǎn)品不斷升級(jí)。24H1，電能質(zhì)量控制設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.75億元，同比增長(zhǎng)38.90%，毛利率33.75%。上半年公司采用交錯(cuò)并聯(lián)的三電平拓?fù)?、電容性諧振負(fù)載補(bǔ)償?shù)刃录夹g(shù)，開發(fā)完成第四代高功率密度電能質(zhì)量治理模塊。目前，頭部5家企業(yè)占據(jù)國(guó)內(nèi)低壓電能質(zhì)量設(shè)備市場(chǎng)份額的45%以上，新進(jìn)入企業(yè)逐漸減少，市場(chǎng)集中度有提高的趨勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。2024-2026年，我們預(yù)計(jì)公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.40/1.94/2.83億元，同比增長(zhǎng)1.0%、38.5%、45.8%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.21、1.68、2.45元。參考可比公司PE均值，我們給予公司24年20-22倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為24.28-26.71元，給予“優(yōu)于大市“評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加??；新技術(shù)替代；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)。