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業(yè)績(jī)符合預(yù)期，營(yíng)收、利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)
　　公司發(fā)布2024年半年報(bào)：2024H1營(yíng)業(yè)收入117.62億元（+9.86%），歸母凈利潤(rùn)7.98億元（+13.13%），扣非凈利潤(rùn)7.86億元（+15.77%），經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額18.22億元（+29.41%）。分季度看，2024Q1~Q2營(yíng)業(yè)收入59.71億元（+13.39%）、57.91億元（+6.45%），歸母凈利潤(rùn)4.07億元（+20.89%）、3.91億元（+6.05%），扣非凈利潤(rùn)3.99億元（24.26%）、3.86億元（+8.12%）。上半年度公司保持營(yíng)收、利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　零售板塊穩(wěn)健增長(zhǎng)，批發(fā)板塊規(guī)?？焖偬嵘?br>　　分行業(yè)來(lái)看，2024H1零售板塊營(yíng)收為103.98億元（+8.32%），批發(fā)板塊營(yíng)收為9.97億元（+20.91%）。分產(chǎn)品來(lái)看，2024H1西藥及中成藥收入88.78億元（+10.11%），非藥品收入13.53億元（+0.40%），中藥收入11.65億元（+14.82%）。
　　從盈利能力來(lái)看，2024H1毛利率為40.05%（+0.06pct），分行業(yè)來(lái)看，零售板塊毛利率為40.94%（+0.06pct），批發(fā)行業(yè)毛利率為9.57%（ -0.61pct ）。分產(chǎn)品來(lái)看，西藥及中成藥毛利率為34.85%（-0.22pct），非藥品毛利率為51.10%（+0.03pct），中藥毛利率為48.74%（+0.15pct）。2024H1凈利率為7.31%（-0.15pct）。
　　從費(fèi)用率來(lái)看，2024H1銷(xiāo)售費(fèi)用率為25.55%（-0.15pct），管理費(fèi)用率為4.09%（-0.20pct），研發(fā)費(fèi)用率為0.14%（+0.05pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.62%（+0.25pct）。
　　堅(jiān)持區(qū)域聚焦戰(zhàn)略，門(mén)店持續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)張
　　公司繼續(xù)堅(jiān)持“區(qū)域聚焦、穩(wěn)健擴(kuò)張”的發(fā)展戰(zhàn)略和“重點(diǎn)滲透、深度營(yíng)銷(xiāo)”的經(jīng)營(yíng)方針。截至2024年6月30日，公司擁有門(mén)店14,736家（含加盟店3,426家）。2024年1-6月，公司新增門(mén)店1,575家，其中，自建門(mén)店842家，并購(gòu)門(mén)店293家，新增加盟店440家。另遷址門(mén)店17家，關(guān)閉門(mén)店72家，較2023年底凈增1,486家。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議
　　預(yù)計(jì)2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為249.21、288.16、333.42億元，歸母凈利潤(rùn)分別為15.99、19.23、23.18億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為15.29、12.71、10.55倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　門(mén)店擴(kuò)張速度和后期整合低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，門(mén)診統(tǒng)籌政策落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。