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業(yè)績簡評
　　2024年8月29日，公司發(fā)布2024年半年報。1H24公司實現(xiàn)收入117.62億元，同比+9.86%；歸母凈利潤7.98億元，同比+13.13%；扣非歸母凈利潤7.86億元，同比+15.77%。
　　單季度看，2Q24公司實現(xiàn)收入57.91億元，同比+6.45%；歸母凈利潤3.91億元，同比+6.05%；扣非歸母凈利潤3.86億元，同比+8.12%。
　　經(jīng)營分析
　　門店持續(xù)增長，現(xiàn)金流狀況良好。1H24公司新增門店1575家，其中自建門店842家，并購門店293家，新增加盟店440家。遷址門店17家，關(guān)閉門店72家，凈增門店1486家。截至1H24末，公司門店總數(shù)已達14736家，上半年在自建+并購+加盟三方向仍取得良好進展。1H24公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約為18.2億元，同比+29.4%，現(xiàn)金流狀況良好，為后續(xù)門店經(jīng)營、擴張?zhí)峁┝己帽Ｕ稀?br>　　多渠道布局，線上業(yè)務(wù)取得穩(wěn)定增長。1H24公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入10.96億元（含稅），同比+20.18%，其中，O2O實現(xiàn)銷售收入8.78億元，同比+26.33%；B2C實現(xiàn)銷售收入2.18億元，同比+0.46%。
　　毛利率保持平穩(wěn)，主要板塊均實現(xiàn)增長。1H24分板塊來看，公司中西成藥收入約88.8億元，同比+10.1%，毛利率為34.85%，同比-0.22pct；中藥收入11.6億元，同比+14.8%，毛利率為48.74%，同比+0.15pct；非藥品收入13.5億元，同比+0.4%，毛利率為51.1%，同比+0.03pct。綜合毛利率為40.05%，同比+0.06pct。凈利率為7.31%，同比-0.15pct。
　　盈利預(yù)測、估值與評級
　　基于行業(yè)和公司發(fā)展現(xiàn)狀，我們將24-26年公司歸母凈利潤預(yù)測由原來的17.78/22.26/27.50億元下調(diào)至15.88/18.35/21.24億元，分別同比增長12%/16%/16%，EPS分別為1.31/1.51/1.75元，現(xiàn)價對應(yīng)PE分別為14/13/11倍，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　外延并購不確定性風險；處方外流不達預(yù)期風險；互聯(lián)網(wǎng)沖擊風險；收入地區(qū)集中風險等。