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事件：
　　公司發(fā)布2024年半年報(bào)。2024H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44億元（YoY+31%），歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)11.2/8.6億元（同比+52%/+30%）；24Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26億元（YoY+16%），歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)7.2/5.2億元（同比+35%/+4%）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　內(nèi)銷(xiāo)平穩(wěn)增長(zhǎng)，海外延續(xù)高增。24H1公司收入同比+31%，得益于海外產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)+各地區(qū)渠道拓展&新地區(qū)市場(chǎng)開(kāi)拓，估計(jì)海外收入同比增速高于國(guó)內(nèi)。分區(qū)域看，1）國(guó)內(nèi)：根據(jù)奧維云網(wǎng)，24H1公司線上渠道零售額/量同比+10%/+8%，均價(jià)3795元（同比+2%）；24H1公司線下渠道零售額/量（同比+221%/+207%），均價(jià)為4517元（同比+5%），線下增長(zhǎng)迅猛得益于公司前期的市場(chǎng)開(kāi)拓+渠道的長(zhǎng)期投入；此外，公司陸續(xù)推出G20S系列、V20系列、P10S系列掃地機(jī)；2）國(guó)外：根據(jù)業(yè)績(jī)會(huì)交流會(huì)，24Q2北美同比增長(zhǎng)+50%、歐洲延續(xù)較高增速。
　　費(fèi)用端控制良好，凈利率穩(wěn)中提升。24H1/24Q2公司毛利率53.8%/51.9%（同比+2.7/+0.2pct），海外業(yè)務(wù)增速更快拉動(dòng)公司上半年毛利率整體上行（24H1國(guó)內(nèi)/海外毛利率分別為48.8%/58.5%）。24H1銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為20.0%/3.1%/9.3%/-2.3%（同比+0.1/-0.2/+0.8/+0.2pct）；24Q2銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為19.5%/3.3%/8.3%/-3.4%（同比+0.1/+0.6/+1.4/-0.6pct），銷(xiāo)售費(fèi)用率保持平穩(wěn)、研發(fā)費(fèi)用率增長(zhǎng)主因公司加大產(chǎn)品布局；24H1/24Q2凈利率25.4%/28.0%（同比+3.5/+3.9pct），盈利能力改善明顯?，F(xiàn)金流方面，24H1經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額10.3億元（去年同期10.2億元），現(xiàn)金流狀況穩(wěn)??；資產(chǎn)負(fù)債表方面，24H1存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)92天（去年同期79天）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)13天（去年同期12天），存貨周轉(zhuǎn)率因發(fā)貨節(jié)奏有所放緩。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司為智能掃地機(jī)器人領(lǐng)域的頭部企業(yè)，公司研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁，產(chǎn)品力領(lǐng)先+推新迭代快速支撐盈利能力長(zhǎng)期上行，維持公司2024-26年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為25.1/29.7/35.0億元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為17、14、12倍。伴隨著消費(fèi)復(fù)蘇需求回暖，業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料明顯漲價(jià)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，海運(yùn)通路不暢。