>> 國泰君安-神馬股份(600810)2024年中報點評：24H1業(yè)績同比扭虧，上下游產(chǎn)業(yè)鏈積極突破-240902
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
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| 565KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘浩 |
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本報告導讀：
公司24H1業(yè)績同比扭虧。公司聚焦主業(yè)，上下游產(chǎn)業(yè)鏈積極突破。公司在布局己二腈、氫氨、氨基己腈等原料，并攜手屹立進軍PA66民用領域。
投資要點：
維持“增持”評級。受行業(yè)景氣度下行影響，下調(diào)公司24-26年EPS為0.26/ 0.39/0.49元（原為0.39/ 0.57/ 0.70元）。參考可比公司，考慮到公司為尼龍66行業(yè)龍頭，且行業(yè)上游存在一定壁壘，給予公司24年30倍PE，下調(diào)公司目標價至7.80元（原為9.63元）。
24H1業(yè)績同比扭虧。24H1營收/歸母凈利69.70/0.54億元，yoy+14.28%/ +254.29%。其中24Q1營收/歸母凈利33.55/0.31億元，同比+20.99%/+255%，環(huán)比-3.81%/-41.51%；24Q2營收/歸母凈利36.16/0.24億元，同比+24.86%/+271.4%，環(huán)比+7.78%/ -22.58%。據(jù)公司2024年半年度報告，報告期內(nèi)公司持續(xù)強鏈補鏈延鏈，積極降低能源運輸成本。另外，公司積極推進自動化改造，努力提升人工工效，實現(xiàn)降本增效。
主要產(chǎn)品銷量總體增加，盈利能力承壓。24Q1公司尼龍66切片/精己二酸銷量3.95/ 4.06萬噸，同比+1.02%/ -22.96%。24Q2公司尼龍66切片/精己二酸銷量4.4/ 4.69萬噸，環(huán)比+11.39%/ +15.52%。，同比+0.69%/ -15.04%。尼龍66切片/精己二酸價格同比+9.36%/+0.85%，環(huán)比+2.26%/ -1.89%，產(chǎn)品價格輕微波動。24H1行業(yè)景氣底部，銷售毛利率11.61%，凈利率1.35%，盈利能力弱勢震蕩。
布局上下游產(chǎn)業(yè)鏈，拓展PA66民用領域。產(chǎn)業(yè)鏈布局上，公司自建氫氨項目已投產(chǎn)，5萬噸己二腈項目預計24年底投產(chǎn)，實現(xiàn)關鍵原料己二腈自給。公司控股股東的2萬噸氨基己腈項目已投產(chǎn)，10萬噸產(chǎn)能在建，開發(fā)己內(nèi)酰胺下游產(chǎn)品和己內(nèi)酰胺制己二胺新工藝路線。下游民用領域積極拓展，公司與屹立合作在平頂山成立公司，同時收購屹立錦和屹立塑料綸各25%股權，并向屹立錦綸增資，進軍尼龍66高端民用絲領域。公司擬在泰國建設2萬噸/年尼龍差異化纖維項目，滿足和擴大東南亞地區(qū)和北美地區(qū)輪胎制造業(yè)的發(fā)展需求。
風險提示：原材料價格波動；在建項目延期；尼龍66需求下滑
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