>> 國泰君安-神馬股份(600810)事件點評：擬轉(zhuǎn)讓聚碳公司股權(quán)，聚焦尼龍主業(yè)-240619
| 上傳日期： |
2024/6/19 |
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| 931KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘浩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司擬剝離聚碳公司部分股權(quán)，并終止雙酚A二期項目，聚焦主業(yè)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)。公司在布局己二腈、氫氨、氨基己腈等原料，并攜手屹立進軍PA66民用領(lǐng)域。
投資要點：
維持“增持”評級。]公司擬轉(zhuǎn)讓聚碳公司股權(quán)，同時擬終止募投年產(chǎn)24萬噸雙酚A（二期）項目?？紤]到后續(xù)轉(zhuǎn)讓進度及經(jīng)營情況，維持公司24-26年EPS為0.39/ 0.57/ 0.70元。參考可比公司，考慮到公司為尼龍66行業(yè)龍頭，且行業(yè)上游存在一定壁壘，給予公司24年25.23倍PE，維持24年目標價為9.84元。
擬轉(zhuǎn)讓聚碳公司股權(quán)，聚焦尼龍主業(yè)。公司6月13日公告，擬將其持有的聚碳材料公司71%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其控股股東中國平煤神馬集團。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格以評估結(jié)果為確定價格依據(jù)，71%股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格為5.91億元，中國平煤神馬集團以現(xiàn)金方式支付股權(quán)對價。本次交易后，神馬股份合并財務(wù)報表范圍將發(fā)生變動，聚碳材料公司財務(wù)報表將不再納入其合并財務(wù)報表。本次轉(zhuǎn)讓剝離了部分虧損業(yè)務(wù)（資產(chǎn)），可有效改善公司盈利能力。本次轉(zhuǎn)讓符合公司戰(zhàn)略定位和長遠利益，公司將聚焦尼龍主業(yè)，促進企業(yè)健康發(fā)展，從長遠看對公司財務(wù)狀況、經(jīng)營成果及未來發(fā)展具有積極意義。
擬終止募投年雙酚A（二期）項目，減輕產(chǎn)業(yè)鏈壓力。公司同時公告，擬終止“年產(chǎn)24萬噸雙酚A項目（二期）”。雙酚A市場情況低迷，公司聚碳酸酯（PC）及雙酚A產(chǎn)品2023年毛利率分別為8.24%和1.17%，處于較低水平。結(jié)合公司現(xiàn)有類似項目毛利率、運營主體業(yè)績情況及目前市場需求情況，行業(yè)仍面臨較大的壓力，公司終止二期項目，可以減輕雙酚A-PC產(chǎn)業(yè)鏈壓力，有利于公司中長期發(fā)展。
布局上下游產(chǎn)業(yè)鏈，拓展PA66民用領(lǐng)域。產(chǎn)業(yè)鏈布局上，公司自建氫氨項目已投產(chǎn)，5萬噸己二腈項目預(yù)計24年底投產(chǎn)，實現(xiàn)關(guān)鍵原料己二腈自給。公司控股股東的2萬噸氨基己腈項目已投產(chǎn)，10萬噸產(chǎn)能在建，開發(fā)己內(nèi)酰胺下游產(chǎn)品和己內(nèi)酰胺制己二胺新工藝路線。公司與屹立合作在平頂山成立公司，同時收購屹立錦和屹立塑料綸各25%股權(quán)，并向屹立錦綸增資，進軍尼龍66高端民用絲領(lǐng)域。公司擬在泰國建設(shè)2萬噸/年尼龍差異化纖維項目，滿足和擴大東南亞地區(qū)和北美地區(qū)輪胎制造業(yè)的發(fā)展需求。
風(fēng)險提示：原材料價格波動；在建項目延期；尼龍66需求下滑。
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