>> 國泰君安-麗珠集團(tuán)(000513)2024H1點評：業(yè)績符合預(yù)期，創(chuàng)新管線加速推進(jìn)-240902
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
大?。?/td>
| 837KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹,甘壇煥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
化學(xué)制劑和中藥制劑板塊短期承壓，多個創(chuàng)新品種有望彌補(bǔ)集采影響，全年維持利潤雙位數(shù)穩(wěn)健增長。創(chuàng)新研發(fā)收獲在望，股票回購穩(wěn)步推進(jìn)，維持“增持”評級。
投資要點：
維持“增持”評級。公司2024H1實現(xiàn)收入62.82億元(-6.1%)，歸母凈利潤11.71億元(+3.2%)，扣非歸母凈利潤11.55億元(+5.7%)。2024Q2單季度實現(xiàn)收入30.40億元（-7.2%），歸母凈利潤5.63億元（+1.9%）,扣非歸母凈利潤5.65億元（+7.9%），業(yè)績符合預(yù)期。維持2024-2026年預(yù)測EPS為2.40/2.70/3.09元，維持目標(biāo)價為43.96元，對應(yīng)2024年P(guān)E 18X，維持“增持”評級。
化學(xué)制劑和中藥制劑業(yè)務(wù)短期承壓，診斷試劑業(yè)務(wù)持續(xù)增長。①化學(xué)制劑業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入32.24億元（-7.4%），工藝改進(jìn)帶動毛利率提升至81.2%（+2.3pct）。其中消化道領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入13.01億元（-20.0%），主要由于行業(yè)整頓、艾普拉唑針劑降價及片劑省級聯(lián)盟降價的共同影響，24H2有望以量補(bǔ)價實現(xiàn)消化道板塊與23年同期持平；促性激素領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入15.49億元（+12.5%），亮丙瑞林在廣東聯(lián)采放量，我們認(rèn)為24年內(nèi)有望與新品一同帶動板塊營收高個位數(shù)增長。②中藥制劑板塊實現(xiàn)收入7.45億元（-21.9%），病毒感染人數(shù)的波動導(dǎo)致抗病毒顆粒銷售同比下滑；參芪扶正注射液在醫(yī)保解限后入院速度加快，拉動中藥板塊毛利率提升至75.6%（+7.1pct），我們認(rèn)為其全年銷售有望突破十億元。③原料藥及中間體業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入17.6億元（-1.2%），通過提高運(yùn)營效率和產(chǎn)能利用率，毛利率穩(wěn)步提升至37.1%（+0.5pct），同時高端抗生素布局有望從萬古霉素拓展至萬星類，實現(xiàn)布局優(yōu)化。④診斷試劑及設(shè)備實現(xiàn)收入3.94億元（+32.3%），傳染病領(lǐng)域銷售渠道迅速擴(kuò)展。
創(chuàng)新藥和高端制劑突破密集，收獲兌現(xiàn)在望，積極回購增強(qiáng)信心。創(chuàng)新品種曲普瑞林微球和托珠單抗入院開發(fā)持續(xù)推進(jìn)，曲普瑞林微球治療子宮內(nèi)膜異位市場潛力巨大，有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量；阿立哌唑微球預(yù)計2025H1獲批上市，拓展精神領(lǐng)域布局。司美格魯肽T2D已遞交NDA，減重適應(yīng)癥III期準(zhǔn)備入組，開發(fā)進(jìn)度良好；IL17A/F單抗頭對頭司庫奇尤針對中重度銀屑病的Ⅲ期試驗已完成入組。公司持續(xù)通過二級市場開展股票回購，彰顯公司對未來發(fā)展信心。
催化劑：新品放量爬坡，臨床結(jié)果優(yōu)異
風(fēng)險提示：國內(nèi)醫(yī)藥政策變化；臨床試驗結(jié)果不及預(yù)期
|
|
