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流動(dòng)性：8月BCI中小企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)為42.07，環(huán)比上月-0.11%。（1）BCI中小企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)2024年8月值為42.07，環(huán)比上月-0.11%；（2）M1和M2增速差與上證指數(shù)存在較強(qiáng)的正向相關(guān)性：M1和M2增速差在2024年7月為-12.9個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比-1.70個(gè)百分點(diǎn)。
　　基建和地產(chǎn)鏈條：8月中旬重點(diǎn)企業(yè)粗鋼旬度日均產(chǎn)量環(huán)比-0.5%。（1）本周價(jià)格變動(dòng)：螺紋+3.13%、水泥價(jià)格指數(shù)-1.54%、橡膠+3.75%、焦炭-3.05%、焦煤-0.06%、鐵礦+2.74%；（2）本周全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率、水泥、瀝青、全鋼胎開工率環(huán)比分別-1.34pct、+6.18pct、-0.6pct、+0.54pct；（3）8月中旬重點(diǎn)企業(yè)粗鋼旬度日均產(chǎn)量環(huán)比-0.5%。
　　地產(chǎn)竣工鏈條：鈦白粉、平板玻璃毛利潤(rùn)處于低位水平。（1）本周鈦白粉、玻璃的價(jià)格環(huán)比分別+0.00%、-2.84%，玻璃毛利潤(rùn)為-42元/噸，鈦白粉利潤(rùn)為-535元/噸，平板玻璃本周開工率81.21%，環(huán)比+0.04個(gè)百分點(diǎn)。
　　工業(yè)品鏈條：8月PMI新訂單指數(shù)環(huán)比-0.4pct。（1）本周主要大宗商品價(jià)格表現(xiàn)：冷軋、銅、鋁價(jià)格環(huán)比+0.27%、+0.54%、-0.35%，對(duì)應(yīng)的毛利變化+100.53%、+3.62%、-4.52%；（2）本周全國(guó)半鋼胎開工率為78.96%，環(huán)比-0.03個(gè)百分點(diǎn)；（3）8月PMI新訂單指數(shù)為48.90%。
　　細(xì)分品種：氧化鋁價(jià)格創(chuàng)2022年以來(lái)新高水平。（1）石墨電極：超高功率18000元/噸，環(huán)比+0.00%，綜合毛利潤(rùn)為1982.98元/噸，環(huán)比-3.26%；（2）電解鋁價(jià)格為19660元/噸，環(huán)比-0.35%，測(cè)算利潤(rùn)為1682元/噸（不含稅），環(huán)比-4.52%；（3）鎢精礦價(jià)格為142000元/噸，環(huán)比上周+1.79%；（4）本周電解銅價(jià)格為73970元/噸，環(huán)比+0.54%；（5）氧化鋁價(jià)格為3915元/噸，環(huán)比+0.26%。
　　比價(jià)關(guān)系：上海區(qū)域熱軋與螺紋價(jià)差維持負(fù)值。（1）螺紋和鐵礦的價(jià)格比值本周為4.27；（2）本周五熱卷和螺紋鋼的價(jià)差為-60元/噸；（3）本周上海冷軋鋼和熱軋鋼的價(jià)格差達(dá)520元/噸，環(huán)比-40元/噸；（4）不銹鋼熱軋電解鎳的價(jià)格比值為0.10；（5）盤螺（主要用在地產(chǎn)）和螺紋鋼（主要用在基建）的價(jià)差本周五達(dá)260元/噸，環(huán)比上周-3.70%；（6）新疆和上海的螺紋鋼價(jià)差本周五為-110元/噸。
　　出口鏈條：8月中國(guó)PMI新出口訂單環(huán)比+0.2pct。（1）中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)CCFI綜合指數(shù)本周為1974.46點(diǎn)，環(huán)比-2.22%；（2）本周美國(guó)粗鋼產(chǎn)能利用率為80.20%，環(huán)比+1.20個(gè)百分點(diǎn)；（3）2024年8月，中國(guó)PMI新出口訂單為48.70%，環(huán)比+0.2pct。
　　估值分位：本周滬深300指數(shù)-0.17%，周期板塊表現(xiàn)最佳的是化工（+3.76%），普鋼、工業(yè)金屬的PB相對(duì)于滬深兩市PB比值分位（2013年以來(lái)）分別是27.17%、77.72%；普鋼板塊PB相對(duì)于滬深兩市PB的比值目前為0.48，2013年以來(lái)的最高值為0.82（2017年8月達(dá)到）。
　　投資建議：3月，國(guó)家生態(tài)環(huán)保部就鋁冶煉行業(yè)碳排放核算核查征求意見，電解鋁行業(yè)納入碳交易市場(chǎng)的預(yù)期升溫。5月31日，發(fā)改委發(fā)布《2024-2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》，建議高度關(guān)注高耗能商品如硅鐵、電解鋁、鋼鐵供給縮減帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦華菱鋼鐵、寶鋼股份、云鋁股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)得出的相關(guān)性失效的風(fēng)險(xiǎn)；政府對(duì)大宗商品價(jià)格調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn)；公司經(jīng)營(yíng)不善風(fēng)險(xiǎn)。