>> 浙商證券-伊利股份(600887)2024中報點評：主動調(diào)整，輕裝上陣-240901
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
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| 703KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊驥,孫天一 |
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事件
【24H1】公司實現(xiàn)營業(yè)總收入599.1億元（同比-9.5%）；實現(xiàn)歸母凈利潤75.3億元（同比+19.4%）;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤53.2億元(同比-12.8%)。
【單24Q2】公司實現(xiàn)總營業(yè)收入273.4億元(同比-16.5%)；實現(xiàn)歸母凈利潤16.1億元(同比-40.2%)；實現(xiàn)扣非凈利潤16.0億元。
投資要點
24Q2液體乳和冰品承壓，奶粉向好
分產(chǎn)品：24H1液體乳/奶粉及奶制品/冷飲產(chǎn)品實現(xiàn)收入368.9/145.1/73.2億元，同比-13.0%/+7.3%/-20.0%；24Q2液體乳/奶粉及奶制品/冷飲產(chǎn)品實現(xiàn)收入166.3/70.8/29.9億元，同比-19.6%/+16.5%/-44.3%。24Q2液奶主動調(diào)整加大銷售費用，24H1計提信用減值損失準(zhǔn)備影響業(yè)績24H1：毛利率34.8%(同比+1.6pct)，扣非歸母凈利率8.9%（同比-0.3pct）。銷售費用率19.5%（同比+1.9pct）；管理費用率3.9%（同比-0.1pct）；研發(fā)費用率0.6%（同比+0.1pct）；財務(wù)費用率-0.6%（同比-0.3pct）。
24Q2：毛利率33.6%(同比+1.1pct)，扣非歸母凈利率5.9%（同比-2.3pct）。銷售費用率20.6%（同比+2.5pct）；管理費用率3.3%（同比-0.6pct）；研發(fā)費用率0.7%（同比+0.1pct）；財務(wù)費用率-0.3%（同比+0.0pct）。
信用減值損失：會計審慎性評估下，提升對上游企業(yè)貸款的撥備率，24H1計提4.5億減值損失準(zhǔn)備。
盈利預(yù)測與估值
關(guān)注高股息下基本面趨勢向好：伴隨渠道庫存調(diào)整步入尾聲，液奶下半年收入趨勢向好。
預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為1215.9、1272.1、1312.9億元，歸母凈利潤分別為116.7、116.2、125.8億元；維持買入評級。
風(fēng)險提示
原材料價格波動；食品安全；行業(yè)競爭風(fēng)險加劇
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