>> 浙商證券-羅萊生活(002293)點評報告：家紡主業(yè)戰(zhàn)略性收縮庫存，家具業(yè)務仍待拐點-240901
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
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| 677KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉,詹陸雨,鄒國強 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點
24中報業(yè)績承壓，中期分紅率105%
24H1實現(xiàn)收入21.06億元（同比-14.3%），歸母凈利潤1.59億元（同比44.3%），扣非后歸母凈利潤1.41億元（同比-45.5%）；24Q2實現(xiàn)收入10.18億元（同比-16.3%），歸母凈利潤0.69億元（同比-35.7%），扣非后歸母凈利潤0.54億元（同比-43.7%），業(yè)績波動主要受國內(nèi)終端零售疲軟、優(yōu)化加盟商終端庫存以及萊克星頓訂單受挫于美國地產(chǎn)周期影響。
公司擬中期分紅0.2元/股，分紅金額1.66億元，分紅率105%，持續(xù)貫徹監(jiān)管對提高分紅水平、增加分紅頻次的號召。
家紡主業(yè)：直營高質(zhì)量開店，加盟重心削減庫存
24H1國內(nèi)家紡收入16.80億元（同比-12.7%），其中線上/加盟/直營/團購代銷收入分別為6.2/6.6/1.8/2.1億元，同比分別-7.1%/-23.5%/-2.8%/+4.8%。
直營相對穩(wěn)健主要來自高質(zhì)量新開店，24H1直營凈開26家（新開49/關閉23家）至361家，新開店主要在一線城市的購物中心、奧萊；單店方面，開業(yè)12月以上直營單店銷售同比下滑7%。
加盟下滑較大一方面來自關店，24H1加盟凈關66家（新開107/關閉173家），另一方面公司主動削減加盟商終端庫存，以提升加盟經(jīng)營效率和現(xiàn)金周轉。
家紡主業(yè)：毛利率逆勢提升，營運指標有所改善
24H1家紡毛利率50.6%（同比+2.6pp），其中線上/加盟/直營/團購代銷毛利率分別為53.4%/47.5%/66.3%/38.6%，同比分別+2.9/+3.1/持平/+1.5pp，應對蠶絲、羽絨等原材料價格上漲，公司提前囤貨并調(diào)整定價，毛利率有所受益。24H1家紡凈利率10.7%（同比-2.3pp），上半年直營新開店裝修增加較多費用。
24H1末公司存貨12.82億元（同比-18.3%，較年初-4.6%），存貨出清力度加大，周轉效率提升；24H1經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額2.93億元（同比-2.9%），較為穩(wěn)健。
美國家具業(yè)務：訂單拐點尚未顯現(xiàn)，庫存出清成效顯著
24H1美國家具業(yè)務收入4.26億元（同比-19.7%），毛利率31.6%（同比-5.4pp），凈虧損0.22億元（23H1凈利潤0.34億元）。業(yè)績波動主要系美國新屋及成屋銷售量大幅走低，以及剛性成本影響。
基于訂單下滑，公司加強費用管控，關停部分家具閑置產(chǎn)能（產(chǎn)能同比縮減21%），同時加速存貨出清，家具業(yè)務期末存貨同比下降17.1%。
盈利預測及投資建議：
公司對加盟商庫存及零售的優(yōu)化戰(zhàn)略可能短期影響加盟收入，但有利于渠道長期健康發(fā)展；直營渠道持續(xù)開拓高質(zhì)量門店，靜待內(nèi)需改善；美國家具業(yè)務有望逐漸企穩(wěn)修復。
預計24-26年公司收入47.7/51.1/54.4億元，同比-10.2%/+7.0%/+6.5%，歸母凈利潤4.2/5.3/6.0億元，同比-25.8%/+25.0%/+13.3%，對應PE 13/11/9倍，公司中長期增長穩(wěn)健、高分紅屬性突出，維持“買入”評級。
風險提示：電商競爭加劇，線下客流持續(xù)低迷，美國家具恢復不及預期
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