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事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)。2024H1營(yíng)收5.03億元，同比+5.72%；歸母凈利潤(rùn)0.98億元，同比+12.49%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.85億元，同比+11.01%。單季度來(lái)看，2024Q2營(yíng)收2.12億元，同比+9.36%，環(huán)比26.93%；歸母凈利潤(rùn)0.32億元，同比+12.64%，環(huán)比-50.99%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.22億元，同比+0.07%，環(huán)比-65.17%。
　　高溫合金業(yè)務(wù)：2024H1收入0.95億元，同比-12.00%，毛利率32.91%，同比-4.08pct。其中上海萬(wàn)澤2024H1收入0.70億元，同比-16.59%，凈利潤(rùn)-0.05億元（23年同期-0.02億元），逐步將發(fā)展重點(diǎn)由科研驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向生產(chǎn)驅(qū)動(dòng)，加快推進(jìn)國(guó)產(chǎn)生產(chǎn)線產(chǎn)能優(yōu)化提升建設(shè)并持續(xù)投入研發(fā)支出，2024H1完成航空葉片單晶產(chǎn)品工藝開(kāi)發(fā)和小批量試制；深汕萬(wàn)澤2024H1收入0.38億元，同比+13.70%，凈利潤(rùn)-0.28億元（23年同期-0.15億元），葉片線解決相關(guān)工序瓶頸問(wèn)題使得產(chǎn)能、合格率持續(xù)提升，粉末線和粉末盤(pán)線完成部分設(shè)備改造優(yōu)化，盤(pán)件型號(hào)范圍進(jìn)一步拓寬且合格率大幅提升；中南研究院2024H1收入0.12億元，同比-61.49%，凈利潤(rùn)-0.02億元（23年同期0.02億元），新增第三代粉末高溫合金某渦輪盤(pán)制備及應(yīng)用技術(shù)研究等多個(gè)研發(fā)項(xiàng)目，順利通過(guò)CNAS擴(kuò)項(xiàng)資格評(píng)審和ISO體系年審，金屬檢測(cè)業(yè)務(wù)范圍和能力得到進(jìn)一步擴(kuò)大和提升。
　　醫(yī)藥業(yè)務(wù)：2024H1醫(yī)藥營(yíng)收3.95億元，同比+10.01%，毛利率88.84%，同比+0.45pct，核心子公司內(nèi)蒙雙奇凈利潤(rùn)1.57億元，同比+28.70%。醫(yī)藥事業(yè)部重點(diǎn)加大院外市場(chǎng)拓展力度，開(kāi)展多項(xiàng)課題并組織召開(kāi)多個(gè)學(xué)術(shù)研討會(huì)，品牌影響力進(jìn)一步提升。同時(shí)繼續(xù)加強(qiáng)BD工作，整合內(nèi)外部資源，積極推動(dòng)實(shí)現(xiàn)研發(fā)一體化。珠海生物醫(yī)藥研發(fā)總部及產(chǎn)業(yè)化基地已按中試目標(biāo)進(jìn)入設(shè)計(jì)和設(shè)備招采階段，內(nèi)蒙雙奇沙爾沁產(chǎn)業(yè)化基地的建設(shè)工作也在穩(wěn)步推進(jìn)中。
　　航發(fā)、燃?xì)廨啓C(jī)需求增長(zhǎng)牽引，疊加深汕產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，未來(lái)高溫合金有望迎來(lái)持續(xù)高增長(zhǎng)，同時(shí)醫(yī)藥業(yè)務(wù)隨著市場(chǎng)開(kāi)拓和產(chǎn)能建設(shè)有望迎來(lái)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　1、高溫合金：依托國(guó)際一流高溫合金團(tuán)隊(duì)，目前葉片等精鑄件切入航發(fā)、燃?xì)廨啓C(jī)等多個(gè)型號(hào)。同時(shí)由于精密鑄造重資產(chǎn)屬性導(dǎo)致其規(guī)模效應(yīng)十分明顯，未來(lái)規(guī)模效應(yīng)疊加合格率提升，公司高溫合金業(yè)務(wù)盈利能力具備提升空間。
　　2、醫(yī)藥業(yè)務(wù)：2024H1公司醫(yī)藥業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，未來(lái)隨著新產(chǎn)能投產(chǎn)以及市場(chǎng)開(kāi)拓，長(zhǎng)期來(lái)看醫(yī)藥業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　投資建議：高溫合金產(chǎn)業(yè)化持續(xù)推進(jìn)，但是短期表現(xiàn)一般，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024~2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.28億元、3.23億元、3.98億元，對(duì)應(yīng)的PE為21X、15X、12X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不及預(yù)期；新產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；原材料波動(dòng)。