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事件：隨著我國(guó)兩機(jī)領(lǐng)域快速發(fā)展，對(duì)高溫合金形成持續(xù)增長(zhǎng)的需求，給公司高溫合金業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)了重大機(jī)遇期。公司持續(xù)切入眾多重大型號(hào)高溫合金，目前產(chǎn)能已不能滿足爆發(fā)式的訂單需求，為貫徹實(shí)施“打造國(guó)際一流的兩機(jī)高溫合金標(biāo)桿企業(yè)”的戰(zhàn)略目標(biāo)，鞏固并提升市場(chǎng)地位，公司擬自2023年投建高溫合金技術(shù)改造項(xiàng)目以提升產(chǎn)能，計(jì)劃首期投資6.97億元。
　　目前公司已陸續(xù)獲得商用發(fā)動(dòng)機(jī)葉片、XX燃?xì)廨啓C(jī)葉片等訂單，并快速切入多個(gè)兩機(jī)型號(hào)，隨著公司持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能，未來(lái)高溫合金業(yè)務(wù)有望迎來(lái)高速增長(zhǎng)。
　　1、高溫合金：精鑄葉片等零部件切入多個(gè)兩機(jī)型號(hào)，未來(lái)收入有望高增長(zhǎng)，此外規(guī)模效應(yīng)、良品率提升將帶動(dòng)盈利能力增長(zhǎng)。
　　1）精鑄葉片等零部件切入多個(gè)型號(hào)：公司具備國(guó)內(nèi)少有的達(dá)到國(guó)際一流水平的高溫合金研發(fā)團(tuán)隊(duì)，是國(guó)產(chǎn)商用航發(fā)鑄造葉片主要供應(yīng)商，公司產(chǎn)品技術(shù)水平和批產(chǎn)能力已經(jīng)得到證明。目前公司在航發(fā)總裝小核心大協(xié)作的背景下切入到多個(gè)軍用批產(chǎn)型號(hào)，此外長(zhǎng)期來(lái)看國(guó)產(chǎn)商發(fā)市場(chǎng)空間巨大，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年公司高溫合金業(yè)務(wù)將保持高增長(zhǎng)。
　　2）未來(lái)高溫合金毛利率有望持續(xù)提升：2022年公司高溫合金毛利率實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，我們認(rèn)為主要系重資產(chǎn)屬性的精密鑄造行業(yè)具備非常明顯的規(guī)模效應(yīng)，未來(lái)隨著公司高溫合金收入持續(xù)增長(zhǎng)，毛利率有望獲得持續(xù)提升。此外隨著葉片等產(chǎn)品的良品率也會(huì)隨著工藝成熟度提高而提高，從而帶來(lái)毛利率的改善。
　　3）立足精鑄葉片大賽道：精鑄葉片是航發(fā)關(guān)鍵零部件，不僅市場(chǎng)空間大，并且擁有極高的工藝壁壘，對(duì)質(zhì)量、穩(wěn)定性等指標(biāo)要求非?？量?，同時(shí)由于渦輪葉片疲勞斷裂修復(fù)后的安全性較低，因此一般直接予以更換而不進(jìn)行焊接修復(fù)，消耗屬性極強(qiáng)。萬(wàn)澤股份是國(guó)內(nèi)布局精鑄葉片的重要民企，切入多個(gè)型號(hào)航發(fā)、燃?xì)廨啓C(jī)，并且布局維修后市場(chǎng)。
　　2、醫(yī)藥業(yè)務(wù)：公司金雙歧產(chǎn)品可以調(diào)理腸道益生菌群建設(shè)，對(duì)于腸道紊亂有較好療效，對(duì)于新冠后的人體免疫能力有保障，2023年訂單大幅增長(zhǎng)，未來(lái)醫(yī)藥業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　投資建議：萬(wàn)澤股份是目前航空發(fā)動(dòng)機(jī)賽道成長(zhǎng)性最好的公司之一，我們預(yù)計(jì)2023~2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.36億元、3.65億元、4.96元，對(duì)應(yīng)的PE為36X、23X、17X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不及預(yù)期；新產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。