>> 華創(chuàng)證券-華帝股份(002035)2024年半年報點評：業(yè)績逆勢增長，品牌渠道優(yōu)化-240902
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
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| 845KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
秦一超,田思琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
華帝股份2024H1實現(xiàn)營業(yè)總收入31.0億元，同比+7.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.0億元，同比+14.8%。單季度來看，24Q2營業(yè)收入為17.2億元，同比+2.1%，歸母凈利潤1.8億元，同比+4.0%。
評論：
Q2收入逆勢增長，線下渠道增速亮眼。廚電行業(yè)整體需求承壓，根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，2024年上半年廚衛(wèi)大電零售量同比+0.5%，零售額同比-2.3%，需求疲軟下呈現(xiàn)以價換量，華帝跑贏行業(yè)。分品類看，24H1公司傳統(tǒng)優(yōu)勢品類煙機、灶具、熱水器收入分別同比+14.6%、+3.2%、+24.7%，主要品類合計占收入比重86.2%。新品類中可選屬性較強的集成產(chǎn)品和洗碗機有所下滑，集成灶、洗碗機分別同比-6.0%、-14.1%。渠道方面，公司線下經(jīng)營不斷修復(fù)，24H1線下渠道收入同比+20.8%、下沉渠道收入同比+41.4%，我們認為主要受益于低基數(shù)以及產(chǎn)品優(yōu)化渠道改革成效兌現(xiàn)。
降本控費+品牌優(yōu)化，公司盈利能力穩(wěn)健。公司歸母凈利潤表現(xiàn)優(yōu)于收入，降本控費以及品牌升級、渠道優(yōu)化成果顯現(xiàn)。盈利能力方面，公司24Q2毛利率為39.7%，同比-2.8pct，或主要由于消費降級導(dǎo)致的低毛利產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升所致。費用方面，24Q2公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為22.9%/3.6%/3.6%/-0.4%，同比分別-1.2/-0.2/+0.1/-0.04pct，其中銷售費用率略有收縮。綜合影響下，公司Q2凈利率為10.2%，同比+0.03pct，盈利能力穩(wěn)健。
內(nèi)生動力強化，期待政策落地帶來增量。公司近年來堅持推進品牌形象升級和渠道改革，在廚電行業(yè)整體承壓背景下，內(nèi)生動力成為公司穿越周期的抓手。報告期內(nèi)，公司新零售門店數(shù)量新增超3000家，同時下沉渠道的門店數(shù)量已超過2萬家，門店覆蓋率仍在提升，均為公司貢獻增量。展望下半年，家電以舊換新政策的落實為公司帶來利好，尤其是油煙機、燃氣灶和熱水器新納入補貼品類，預(yù)計帶動公司收入業(yè)績提升。我們認為，公司有望在行業(yè)下行周期中享受集中度提升、格局出清的紅利，看好經(jīng)營持續(xù)改善。
投資建議：考慮到地產(chǎn)下行壓力較大，我們調(diào)整24-26年EPS預(yù)測為0.69/0.77/0.86元（原值為0.71/0.80/0.89元），對應(yīng)PE分別為9/8/7倍。參考絕對估值法，下調(diào)公司目標(biāo)價至8元，對應(yīng)24年12倍PE，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)數(shù)據(jù)大幅下滑，行業(yè)競爭加劇，原材料價格大幅波動。
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