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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2024年半年報(bào)：24H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.31億元，yoy+9.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.26億元，yoy-29.88%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利2.05億元，yoy-31.80%。其中，單Q2實(shí)現(xiàn)營收25.47億元，qoq+115.09%，yoy+33.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.52億元，qoq+106.78%，yoy-14.67%；扣非凈利1.45億元，qoq+141.57%，yoy-14.30%。
　　存貨減值影響Q2表觀業(yè)績，收入快速增長，綜合毛利率顯著下降但凈利率變動(dòng)幅度較小。公司Q2資產(chǎn)減值損失-0.70億，信用減值損失-0.33億，加回后Q2經(jīng)營性業(yè)績可達(dá)2.55億，為上市以來最高值。公司Q2由于低毛利率的新能源業(yè)務(wù)占比提升，導(dǎo)致公司收入同比、環(huán)比在快速增長的同時(shí)，毛利率出現(xiàn)較大幅度下滑。但各項(xiàng)費(fèi)用絕對(duì)金額基本變化不大，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用絕對(duì)額分別同比變化-0.29%/-1.94%/-6.16%/+4.99%，疊加收入快速增長，使得公司Q2毛利率、凈利率分別為20.89%/6.09%，分別同比-8.06/-3.43pcts，即費(fèi)用率下降使得公司凈利率變動(dòng)幅度較小。
　　新能源業(yè)務(wù)收入增長較快，儲(chǔ)能系統(tǒng)集成收入占比提升帶動(dòng)毛利率下降。公司新能源上半年收入19.34億元，同比+21.98%，毛利率16.88%，同比-7.07pcts，預(yù)計(jì)主要是儲(chǔ)能系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入占比提升所致。根據(jù)半年報(bào)交流，公司目前國內(nèi)市場(chǎng)的新能源業(yè)務(wù)訂單較為飽滿，而在海外市場(chǎng)壓力較大，海外業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期，24H1占新能源整體業(yè)務(wù)收入的比例小于10%。下半年，“出?！闭蔀楣局匾陌l(fā)展戰(zhàn)略，公司已從組織架構(gòu)、人才團(tuán)隊(duì)、市場(chǎng)開發(fā)、研發(fā)投入、海外工廠建設(shè)等方面積極布局，當(dāng)前在美國、歐洲、東南亞、中東、非洲等重點(diǎn)區(qū)域的合作態(tài)勢(shì)及訂單情況良好。
　　智慧電能業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑。24H1，公司智慧電能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.67億，同比+15.37%；毛利率34.46%，同比+0.29pcts。根據(jù)半年報(bào)交流，當(dāng)前公司持續(xù)聚焦在大工業(yè)、大交通領(lǐng)域，特別在核電領(lǐng)域緊跟國家戰(zhàn)略訂單，取得較大增長。24H1，公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入11.97億元，同比-7.02%。其中，IDC服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.12億元，同比-5.50%；數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入5.84億元，同比-8.55%，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率基本保持穩(wěn)定。根據(jù)半年報(bào)交流，公司目前數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品在手訂單增長顯著，對(duì)智算中心業(yè)務(wù)發(fā)展充滿信心。在IDC服務(wù)和租賃方面，公司選擇了主要集中在北上廣地區(qū)的高價(jià)零售業(yè)務(wù)，盡管收入略有下降，但預(yù)計(jì)毛利和市場(chǎng)份額能有所提升。
　　投資建議：公司產(chǎn)品聚焦于“AI”、“新能源”雙賽道，有望深度受益于行業(yè)快速發(fā)展。但目前新能源行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，競(jìng)爭(zhēng)烈度較小的海外市場(chǎng)公司并未實(shí)現(xiàn)突破，故而下調(diào)之前的盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026歸母凈利潤分別為5.74/7.63/9.61億元（24/25年前值10.17/14.17億元），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為15/12/9倍。由于系統(tǒng)性的新能源估值下調(diào)，參考可比公司估值，給予2024年18x PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)22.32元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：應(yīng)收賬款回款風(fēng)險(xiǎn)，海外進(jìn)展不及預(yù)期，儲(chǔ)能發(fā)展不及預(yù)期。