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事件描述
　　公司2023年收入81.41億元，同比增長44.13%，歸母凈利潤5.08億元，同比增長104.36%，扣非凈利潤4.63億元，同比增長87.68%。其中2023Q4收入26.39億元，同比增長31.57%，歸母凈利潤0.62億元，同比增長255.95%，扣非凈利潤0.42億元，同比增長292.72%。2024Q1收入11.84億元，同比下降20.54%，歸母凈利潤0.74億元，同比下降48.76%，扣非凈利潤0.60億元，同比下降54.32%。
　　事件評(píng)論
　　2023年拆分來看，新能源業(yè)務(wù)收入42.9億元，同比增長143%，毛利率為21.9%。2023年公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)快速拓展，國內(nèi)及全球儲(chǔ)能PCS出貨量排名第一，集中式PCS落地美國多個(gè)大儲(chǔ)項(xiàng)目，光伏組串式逆變器成功應(yīng)用在意大利、越南、波蘭和巴西等國。數(shù)據(jù)類業(yè)務(wù)收入37.8億元，同比下降1%，主要因下游客戶正在從傳統(tǒng)IDC租賃轉(zhuǎn)向算力租賃，毛利率為32.4%，同比基本持平。凈利潤方面，2023年費(fèi)用率為18.9%同比下降1.79pct，由于快速拓展市場，銷售費(fèi)用率同比有所增長，其他費(fèi)用管控較好。
　　分季度來看，由于Q4是傳統(tǒng)采購?fù)?，預(yù)計(jì)2023Q4新能源業(yè)務(wù)收入環(huán)比增長，毛利率環(huán)比略有下降，判斷因毛利偏低的儲(chǔ)能系統(tǒng)集中在Q4交付，預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)類業(yè)務(wù)收入環(huán)比持平略增，毛利率維持較好。2023Q4費(fèi)用率為21.2%，銷售費(fèi)用率同環(huán)比提升。預(yù)計(jì)2024Q1新能源業(yè)務(wù)收入同比下降較大，一是Q1為逆變器產(chǎn)品傳統(tǒng)采購淡季，二是儲(chǔ)能系統(tǒng)訂單普遍較大，季度分布不均，2024年儲(chǔ)能系統(tǒng)訂單多在Q2及下半年落地。預(yù)計(jì)2024Q1數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入同比基本持平，其中部分算力業(yè)務(wù)落地，較傳統(tǒng)IDC業(yè)務(wù)毛利略有提升。由于銷售下降、費(fèi)用剛性，Q1費(fèi)用率為25.5%，對(duì)凈利影響較大。
　　展望2024年，新能源業(yè)務(wù)方面，2024年國內(nèi)儲(chǔ)能有望實(shí)現(xiàn)60-70%的增速，同時(shí)海外美國大儲(chǔ)需求釋放、新興市場上量，預(yù)計(jì)新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)50%左右的增長。數(shù)據(jù)類業(yè)務(wù)方面，受益于國家指引智算中心建設(shè)，相關(guān)設(shè)備采購需求上升，同時(shí)公司積極推進(jìn)智慧電能、電源產(chǎn)品出海，預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品和智慧電能實(shí)現(xiàn)10-15%的增速，IDC業(yè)務(wù)向算力業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型過渡，增量可期。盈利方面，公司儲(chǔ)能PCS及系統(tǒng)技術(shù)領(lǐng)先，率先實(shí)現(xiàn)百兆瓦級(jí)構(gòu)網(wǎng)型應(yīng)用，長時(shí)液冷儲(chǔ)能也有標(biāo)桿項(xiàng)目落地，有望受益于儲(chǔ)能性能要求提升，保持訂單質(zhì)量和盈利。隨規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，費(fèi)用率有望得到進(jìn)一步控制，我們預(yù)計(jì)公司2024年歸屬凈利潤7.4億元，對(duì)應(yīng)PE為17倍，繼續(xù)推薦。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、儲(chǔ)能終端需求不及預(yù)期；
　　2、產(chǎn)業(yè)鏈競爭加劇。