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投資要點(diǎn)：
　　事件：2023年10月26日，科華數(shù)據(jù)公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告，第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.05億元，同比增長(zhǎng)47.25%；歸母凈利潤(rùn)1.23億元，同比微增0.96%；基本每股收益0.26元。
　　事件分析
　　營(yíng)收快速增長(zhǎng)，費(fèi)用率顯著減少。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入55.02億元，同比增長(zhǎng)51.04%；歸母凈利潤(rùn)4.45億元，同比增長(zhǎng)54.39%；毛利率為29.01%。第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.05億元，同比增長(zhǎng)47.25%；歸母凈利潤(rùn)1.23億元，同比微增0.96%，利潤(rùn)低于預(yù)期，系計(jì)提減值損失所導(dǎo)致；毛利率為28.56%；公司費(fèi)用管控不斷優(yōu)化，費(fèi)用率為25.14%，較上期減少5.85%；其中，銷(xiāo)售/管理費(fèi)用分別較上期發(fā)生額增加1.03 / 0.10億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用較上期發(fā)生額減少0.14億元，公司持續(xù)增加研發(fā)投入，報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用0.99億元，同比增長(zhǎng)44.66%。
　　引領(lǐng)高端電源研發(fā)，布局多元算力平臺(tái)。公司智慧電能業(yè)務(wù)以高端電源為主，產(chǎn)品功率范圍覆蓋0.5kVA-1200kVA，2020年自主研發(fā)超大功率1.2MVA模組化UPS，單模組功率達(dá)到133kW/200kW。此外，公司通過(guò)在核心一線城市的數(shù)據(jù)中心內(nèi)建設(shè)自主可控的基礎(chǔ)設(shè)施及搭建高性能的GPU服務(wù)器為算力底座，部署高效、專(zhuān)業(yè)的算力調(diào)度平臺(tái)，打造了符合市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的多元算力平臺(tái)。10月25日，公司發(fā)布第十個(gè)大型自建數(shù)據(jù)中心——北京云著數(shù)據(jù)中心，該中心將采用液冷、模塊化電源、微模塊、AI運(yùn)維等眾多節(jié)能技術(shù)，最大程度降低能耗，PUE值低于1.2。目前，公司具備了豐富多元的智算產(chǎn)品體系，推出了AI裸金屬、GPU服務(wù)器租賃、邊緣計(jì)算、混合云、本地算力資源池、云上彈性算力等算力產(chǎn)品，并提供高功率機(jī)柜、高功率UPS、微模塊、高效散熱制冷、智算中心建設(shè)運(yùn)營(yíng)等算力基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)，覆蓋AIGC、芯片制造、自動(dòng)駕駛、生物醫(yī)藥等多行業(yè)場(chǎng)景的AI算力部署需求。
　　以業(yè)務(wù)合作為基，快速拓展國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)。公司與國(guó)網(wǎng)綜合能源服務(wù)集團(tuán)有限公司簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方根據(jù)自身的特點(diǎn)和發(fā)展需要，圍繞光伏逆變器、儲(chǔ)能變流器及系統(tǒng)集成、新能源項(xiàng)目合作開(kāi)發(fā)、已建新能源電站處置、綜合能源服務(wù)業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)中心、智慧電能等領(lǐng)域開(kāi)展合作，并以業(yè)務(wù)合作為基礎(chǔ)，推動(dòng)雙方最終實(shí)現(xiàn)股權(quán)合作。公司同時(shí)與國(guó)投、東方電氣簽署合作協(xié)議，和上海電氣達(dá)成合作共識(shí)，持續(xù)加強(qiáng)新能源業(yè)務(wù)綜合競(jìng)爭(zhēng)力。此外，公司積極布局海外戶儲(chǔ)市場(chǎng)，有望形成規(guī)模貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。2022年9月公司與美國(guó)Juniper簽訂年供貨1萬(wàn)套iStoragE系列戶儲(chǔ)系統(tǒng)協(xié)議，與客戶L公司簽訂首年超過(guò)70MWh的iStorage戶儲(chǔ)系統(tǒng)供貨協(xié)議。
　　加強(qiáng)云基礎(chǔ)服務(wù)，支撐5G未來(lái)。科華數(shù)據(jù)擁有超過(guò)10年的云數(shù)據(jù)中心建設(shè)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，目前在北上廣已建設(shè)、運(yùn)營(yíng)8大數(shù)據(jù)中心，在全國(guó)10多個(gè)城市運(yùn)營(yíng)20多個(gè)數(shù)據(jù)中心，擁有機(jī)柜數(shù)量超過(guò)3萬(wàn)架，數(shù)據(jù)中心總建筑面積超過(guò)25萬(wàn)平方米，形成華北、華東、華南、西南四大數(shù)據(jù)中心集群。根據(jù)權(quán)威ICT研究資訊機(jī)構(gòu)計(jì)世資訊（CCW）報(bào)告顯示，科華數(shù)據(jù)在2019-2021年中國(guó)微模塊數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)、UPS市場(chǎng)份額排名中，均位居整體市場(chǎng)占有率第一?？迫A數(shù)據(jù)為用戶提供高安全數(shù)據(jù)中心云基礎(chǔ)服務(wù)，支撐金融、互聯(lián)網(wǎng)、運(yùn)營(yíng)商、政府、教育、醫(yī)療等行業(yè)信息化建設(shè)，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)云端遷移，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)的深度融合中煥發(fā)新動(dòng)能，支撐5G互聯(lián)未來(lái)。
　　投資建議：公司深耕UPS領(lǐng)域30余年，領(lǐng)航國(guó)內(nèi)大功率、智能化UPS電源的研發(fā)，產(chǎn)品種類(lèi)涵蓋廣泛，客戶遍及金融、交通、核電等多個(gè)領(lǐng)域。我們認(rèn)為未來(lái)公司將長(zhǎng)期保持較高成長(zhǎng)性，預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入88.68 / 119.72 / 158.03億元，同比增長(zhǎng)57.01% / 35.00% / 32.00%，公司歸母凈利潤(rùn)分別為7.42 / 9.95 /12.91億元，同比增長(zhǎng)198.8% / 34.10% / 29.7%，對(duì)應(yīng)EPS 1.61 / 2.16/ 2.80元，PE 17.3 / 12.9 / 10.0，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加?。粦?yīng)收賬款回收不及時(shí)、海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。