>> 信達(dá)期貨-原油周報：多空因素交織，原油偏弱等待方向-240902
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
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| 1871KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張秀峰,王詩朦 |
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核心觀點：
2024年8月以來，原油市場經(jīng)歷了劇烈波動，WTI原油期貨價格在下探至72美元/桶后迅速回升至80美元/桶附近，布倫特原油期貨價格也從75美元/桶的低位反彈至82美元/桶。國內(nèi)原油期貨主力合約價格同樣從540元/桶回彈至585元/桶。
油市主要受東歐和中東地區(qū)地緣政治局勢的驅(qū)動。俄烏沖突的升級和伊朗與以色列之間矛盾的加劇，導(dǎo)致市場對原油供應(yīng)的擔(dān)憂，原油期貨價格呈現(xiàn)止跌反彈的趨勢。此外，8月初受海外股市大幅下跌和經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期影響，油價需求預(yù)計下滑。中國上半年原油進(jìn)口下降，進(jìn)一步刺激油價下跌。美國等多方斡旋推動加沙?；饏f(xié)議談判，中東緊張局勢降溫，油價回吐地緣風(fēng)險溢價。美國非農(nóng)數(shù)據(jù)下修后，市場對美聯(lián)儲9月降息50基點的預(yù)期升溫，油價應(yīng)聲下跌。
然而，由于伊朗未對以色列采取軍事報復(fù)，中東地緣政治溢價逐漸回吐，加之中美兩國煉廠開工率低迷，原油消費旺季不旺，導(dǎo)致原油期貨價格重新走弱。WTI原油期貨價格單邊下行至71.71美元/桶，布倫特原油期貨價格走低至75.38美元/桶，國內(nèi)原油期貨主力合約下探至537.4元/桶。
宏觀面上，盡管日本央行意外加息和美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱引發(fā)衰退擔(dān)憂，但在通脹壓力回落的背景下，市場預(yù)期美聯(lián)儲9月降息概率增大，降息幅度可能達(dá)到50個基點，宏觀氛圍轉(zhuǎn)向中性偏多。產(chǎn)業(yè)方面，OPEC+產(chǎn)油國減產(chǎn)意愿不足，7月OPEC實際產(chǎn)量環(huán)比回升，沙特增加產(chǎn)量，供應(yīng)端偏緊優(yōu)勢松動。夏季中美煉廠開工率偏弱，原油消費旺季不旺，預(yù)計隨著9月需求淡季來臨，油市供需結(jié)構(gòu)將轉(zhuǎn)向偏寬松狀態(tài)，庫存去化節(jié)奏放緩，累庫壓力增加。
地緣政治方面，俄烏沖突持續(xù)和伊朗以色列矛盾不可調(diào)和，地緣因素仍將階段性給予原油溢價支撐。預(yù)計后市國內(nèi)外原油期貨價格或維持震蕩偏弱的走勢，但需關(guān)注產(chǎn)油國產(chǎn)量政策調(diào)整和地緣政治局勢變化，不排除階段性企穩(wěn)反彈的可能。
供需角度看，OPEC內(nèi)部正在猶豫恢復(fù)產(chǎn)量的計劃，以沙特和俄羅斯為首的產(chǎn)油國自2022年來一直以其減產(chǎn)計劃支撐油價，而最新的利比亞長期停產(chǎn)情況對于OPEC不失為一個利好條件。利比亞國家石油公司表示，過去三天內(nèi)該國石油產(chǎn)量減少150萬桶，未來生產(chǎn)中斷可能達(dá)到每天90萬至100萬桶，并可能持續(xù)數(shù)周。
操作建議：
從當(dāng)前基本面以及月差結(jié)構(gòu)分析，供需結(jié)構(gòu)波動因國際關(guān)系發(fā)展而較為劇烈，因此我們認(rèn)為短期油價下方或仍有支撐，或有一定企穩(wěn)回升的空間。另外，當(dāng)前內(nèi)外盤價差已收斂至低位，可關(guān)注后期反彈的機(jī)會。前期低估值多單持有，區(qū)間內(nèi)高空低多。
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