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光儲逆變器出口需求持續(xù)回暖，新興市場光儲迎來爆發(fā)。1-7月，我國逆變器出口金額340億元，同比減少29%。分月度來看，3-6月我國逆變器出口金額連續(xù)4個月環(huán)比回升，7月出口金額56億元，受季節(jié)性因素影響，環(huán)比回落-14%。2024年1-7月，我國出口歐/亞/南美的逆變器金額占比分別為40%/34%/13%。歐洲長期是我國逆變器出口的第一大市場，1-7月逆變器出口金額占比從62%下降至40%，主要受庫存積壓和需求降速影響，表現(xiàn)偏弱；新興市場光儲逆變器需求強于歐、美市場，1-7月我國出口亞洲/南美的逆變器金額分別為115/46億元，同比增速38%/31%，光儲產(chǎn)業(yè)鏈降價、政策扶持、用電需求增長等因素推動亞非拉新興市場蓬勃增長，為我國光儲逆變器出海提供新的增量。
　　組串式：印巴、拉美需求高增。組串式逆變器是現(xiàn)階段光伏逆變器的主流產(chǎn)品，廣泛用于集中式和分布式電站，在全球逆變器出貨量中占比70-80%。我們測算2024年全球光伏逆變器市場空間838億元，其中組串式611億元。組串式逆變器需求呈現(xiàn)分化，前期體量較大的中美歐需求降速的同時，亞非拉新興市場在光伏產(chǎn)業(yè)鏈降價刺激下需求高增。南亞（印度、巴基斯坦）和拉美（巴西）市場表現(xiàn)突出，上述市場供電缺口大、光照資源豐富，有發(fā)展集中式和分布式光伏的動力。國內(nèi)組串式逆變器企業(yè)實力強勁，全球市場地位領(lǐng)先；先行布局新興市場的企業(yè)表現(xiàn)可期。
　　戶用儲能：亞洲新興市場崛起。戶用儲能系統(tǒng)通常與戶用光伏相配合，既能提高光伏自發(fā)自用比例，也能在電網(wǎng)斷電情形下保障供電。我們測算2024年全球戶儲裝機10.9GW，同比略增4%。全球戶儲需求分化，歐洲需求較弱，主要受德國市場滲透率較高、意大利補貼退坡等因素影響；與此同時，東南亞和印巴戶儲市場迎來較快增長。新興市場居民面臨電網(wǎng)設(shè)施薄弱、斷電頻繁、用電價格高等難題，存在保障供電和降低用電成本訴求，有部署戶儲系統(tǒng)的動力。新興市場用戶價格相對敏感，追求高性價比產(chǎn)品，具備優(yōu)良性價比和先發(fā)渠道布局的國內(nèi)企業(yè)正嶄露頭角。
　　微逆：陽臺光伏場景帶來新機遇。微逆可以為光伏系統(tǒng)提供組件級電力變換，安全性和效率更高，適用于戶用和小工商業(yè)場景，尤其契合小功率陽臺系統(tǒng)。微逆主要市場為安規(guī)或效率要求高的地區(qū)，包括美國、歐洲、巴西等。歐洲市場需求向好，多國推出陽臺光伏支持政策，有望帶動微逆需求增長；巴西需求強勁，主要由于光伏產(chǎn)業(yè)鏈降價、降息等因素對戶用光伏的刺激；美國市場表現(xiàn)較弱，主要由于NEM 3.0對戶用光伏需求的抑制。微逆整體滲透率低，在分布式光伏的特定需求場景逐步滲透；微逆產(chǎn)品與陽臺光伏場景相契合，在政策強力支持下，歐洲陽臺光伏的興起有望推動微逆需求增長，成為全年微逆需求增長的重要推力。
　　大儲：中東成為出海新熱土。大儲逆變器/系統(tǒng)、集中式逆變器主要參與者較為重疊，通常為具有大型項目案例積累、對電網(wǎng)有深厚理解的頭部企業(yè)。海外大儲是我們?nèi)攴浅？春玫馁惖?，美歐高價值市場競爭格局較好，高壁壘、高毛利；中東新興市場增長強勁，國內(nèi)企業(yè)優(yōu)勢突出。國內(nèi)大儲企業(yè)積極出海，憑借優(yōu)良的產(chǎn)品交付能力、項目案例積累和產(chǎn)品性價比，搶灘美歐大儲、中東大儲市場，業(yè)績可期。
　　投資建議：全球光儲逆變器需求多點開花，新興市場亮點頗多。推薦：大儲出海龍頭、斬獲中東大單的陽光電源；深耕戶儲新興市場、實力強勁的德業(yè)股份。建議關(guān)注：國產(chǎn)微逆領(lǐng)軍者，歐洲、拉美業(yè)績可期的禾邁股份；組串式逆變器老牌龍頭，受益新興市場爆發(fā)的錦浪科技。
　　風(fēng)險提示：1.各市場需求增長不及預(yù)期的風(fēng)險。2.全球市場競爭加劇的風(fēng)險。3.市場限制政策收緊的風(fēng)險。4.測算主觀性相關(guān)風(fēng)險。