>> 德邦證券-老鋪黃金(06181.HK)24H1業(yè)績高增長，產(chǎn)品持續(xù)迭代提升品牌效能-240903
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
大小： |
945KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
易丁依 |
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老鋪黃金24H1業(yè)績符合此前預(yù)告表現(xiàn)。營收35.20億/+148.3%，歸母凈利潤5.88億/+198.8%（此前公司預(yù)告凈利潤為5.5-6.0億）、業(yè)績符合預(yù)期；主要來自于存量門店同店增長，同時公司新增門店6家、擴(kuò)容1家，新門店帶動增長。毛利率41.33%/-0.32pcts，銷售費(fèi)用5.32億/+113%，主要系門店渠道擴(kuò)張導(dǎo)致各類費(fèi)用提升、薪酬提高、廣告開支疊加，銷售費(fèi)用率15.12%/-2.51pcts，凈利率16.70%/+2.82pcts。
分渠道：線下門店擴(kuò)張節(jié)奏穩(wěn)定，店效提升為主要增長動力：公司當(dāng)前仍以線下銷售為主，線上渠道成為補(bǔ)充，比例保持穩(wěn)定：（1）線下門店：24H1實(shí)現(xiàn)營收31.29億/+149.57%，占比88.9/+0.4pcts，公司主要于知名商業(yè)中心開設(shè)零售店，截至24H1覆蓋14個城市，門店33家，較23H1新增6家、擴(kuò)容1家門店，平均單店實(shí)現(xiàn)營收0.95億/+104.09%，單店店效的提升是公司線下營收增長的主要來源。24Q3以來，公司在武漢SKP、鄭州大衛(wèi)城門店陸續(xù)開業(yè)，渠道積極擴(kuò)張；（2）線上：24H1實(shí)現(xiàn)營收3.91億/+138.89%，占比11.1%/-0.4pcts，線上渠道主要通過第三方平臺及自有微信小程序覆蓋全國范圍內(nèi)的消費(fèi)者，以補(bǔ)充線下渠道難以覆蓋的消費(fèi)群體，優(yōu)化消費(fèi)者的購物體驗(yàn)。
分產(chǎn)品：鑲嵌產(chǎn)品走強(qiáng)，差異化工藝+全品類布局滿足各類消費(fèi)需求：（1）鑲嵌產(chǎn)品：24H1實(shí)現(xiàn)收入21.47億/+182%，占比60.98%/+7.31pcts，公司鑲嵌產(chǎn)品占比走強(qiáng)，主要由產(chǎn)品的差異化競爭力所致，根據(jù)弗洛斯特沙利文資料，公司是中國黃金珠寶市場主要品牌中唯一專注于古法黃金產(chǎn)品的品牌，公司將古代智慧與現(xiàn)代時尚結(jié)合，截至24H1已經(jīng)有超過1800項(xiàng)原創(chuàng)設(shè)計(jì)，除日常飾品外，還包含傳統(tǒng)手工藝品、文房文玩金器、日用金器、居家擺件金器等，其差異化定位和全面的產(chǎn)品矩陣充分滿足了消費(fèi)者在該分支領(lǐng)域內(nèi)的各類消費(fèi)需求，推動產(chǎn)品力持續(xù)提升；（2）足金黃金產(chǎn)品：24H1實(shí)現(xiàn)營收13.72億/+110%，占比38.98%，我們認(rèn)為，足金黃金產(chǎn)品營收的上升或主要由公司鑲嵌產(chǎn)品產(chǎn)品力提升帶動品牌力提升，反饋于足金產(chǎn)品所致，據(jù)弗若斯特沙利文，截至24H1，公司于全國排名前十高端百貨中心的入駐覆蓋率在所有黃金珠寶品牌中排名第一，中國內(nèi)地單店平均收入在2024年上半年度于行業(yè)排名第一，也是公司店效持續(xù)提高的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，未來公司品牌效能有望持續(xù)釋放，帶動公司營收進(jìn)一步高增。
投資建議：老鋪黃金以差異化的產(chǎn)品定位+細(xì)分賽道內(nèi)全面、高質(zhì)的產(chǎn)品矩陣，帶動品牌力持續(xù)提升，品牌效能持續(xù)釋放+強(qiáng)渠道拓展能力，公司業(yè)績有望進(jìn)一步向好。預(yù)計(jì)2024-2026年收入為70.18/87.81/108.87億元，凈利潤10.25/13.25/16.70億元，對應(yīng)當(dāng)前PE為13.9X/10.7X/8.5X，展望24H2，即將步入金九銀十黃金珠寶銷售旺季，金價當(dāng)前平穩(wěn)，看好老鋪黃金高端珠寶稀缺性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：消費(fèi)不及預(yù)期、渠道拓店受阻、品牌效能提升不及預(yù)期
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