>> 開源證券-途虎-W(09690.HK)港股公司信息更新報告：門店維持高速擴(kuò)張，利潤率穩(wěn)步提升-240903
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷晟路 |
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公司盈利能力持續(xù)提升，國內(nèi)最大的獨立汽車服務(wù)平臺地位不斷加強(qiáng)
途虎-W發(fā)布2024年半年報，2024年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入71.26億元，yoy+9.3%；實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤3.58億元，yoy+67.3%；2024H1實現(xiàn)綜合毛利率25.9%，同比提升1.7pct。截至2024年6月，公司累計12個月交易用戶數(shù)達(dá)到2140萬人，yoy+18.8%，延續(xù)了中國最大的獨立汽車服務(wù)平臺的地位。盡管汽修是個相對剛性的需求，但考慮到消費意愿下滑的影響，車主或選擇更具性價比的產(chǎn)品及降低使用私家車的頻率，一定程度上增加了磨損件的更換周期，對途虎收入增長具有一定影響。2022-2023年的經(jīng)調(diào)整利潤為-5.52、4.81億元，其中股份支付費用分別為2.19、2.02億元，營收占比為1.9%、1.5%?？紤]到消費者消費意愿下滑的影響，我們下調(diào)公司2024-2026年的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年的凈利潤為5.11/8.10/10.36億元（前值凈利潤口徑為10.29/14.64/19.74億元），對應(yīng)的經(jīng)調(diào)整利潤為7.31/10.48/12.90億元，EPS為0.62/0.99/1.26元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為25.9/16.3/12.8倍，維持“買入”評級。
戰(zhàn)略布局下沉城市門店，消費者對性價比的偏好將有利帶動毛利率的提升
截至2024年上半年，途虎已經(jīng)在全國擁有6311家途虎工場店，相比于2023年底凈新增402家門店，門店在低線城市的布局占比已超過58%，堅定下沉戰(zhàn)略。2024H1公司汽車產(chǎn)品和服務(wù)類目毛利率較2023H1提升1pct，其中輪胎毛利率同比提升1.5pct至17.5%，洗車美容等業(yè)務(wù)毛利率同比提升5.7pct至18.8%，除規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)的公司議價權(quán)，在消費分層背景下，消費者更傾向于選擇性價比更高的專供及自有自控產(chǎn)品，該類產(chǎn)品通常具有較高的利潤率，途虎的下沉開店策略也有利于高質(zhì)量的國產(chǎn)平替產(chǎn)品推廣。
風(fēng)險提示：競爭加劇風(fēng)險、汽車技術(shù)進(jìn)步風(fēng)險、加盟商違約風(fēng)險、門店擴(kuò)張不及預(yù)期
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