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出口型消費(fèi)品設(shè)備2024年中報(bào)綜述
　　本報(bào)告選取六家公司作為分析樣本對出口型消費(fèi)品設(shè)備板塊進(jìn)行綜述，樣本公司分別為杰克股份、宏華數(shù)科、巨星科技、銀都股份、春風(fēng)動力、濤濤車業(yè)，樣本公司分別對應(yīng)的消費(fèi)下游為服裝、工具、餐飲、出行等消費(fèi)環(huán)節(jié)。
　　收入端：2024H1收入回升，整體趨勢向好
　　收入端整體趨勢向好，樣本公司均實(shí)現(xiàn)海外收入正向增長。2020-2023年這一時期，受到疫情、海外降息后加息等因素的影響，出口類企業(yè)的收入增速在這一時期出現(xiàn)了前高后低的特征，其中2021-2022年，五家樣本公司的中報(bào)海外業(yè)務(wù)增速均實(shí)現(xiàn)了一定增長，但是在2023年受到海外消費(fèi)發(fā)展降速及庫存過高等因素影響，海外業(yè)務(wù)收入增速逐步回落（宏華數(shù)科受益于數(shù)碼印花滲透率提升從而實(shí)現(xiàn)了海外業(yè)務(wù)持續(xù)增長）。2024年H1，五家樣本公司的海外業(yè)務(wù)收入均實(shí)現(xiàn)了一定增長，我們認(rèn)為其中的原因首先是海外市場整體需求開始穩(wěn)定，同時國內(nèi)企業(yè)在收入降速期間對公司業(yè)務(wù)進(jìn)行了積極調(diào)整，提升了創(chuàng)收能力。
　　盈利能力：毛利率整體穩(wěn)定，歸母凈利潤持續(xù)增長
　　毛利率層面，2024年Q1至Q2，樣本公司整體保持穩(wěn)定。同比角度看，六家樣本公司中有三家實(shí)現(xiàn)了單Q2毛利率同比提升。我們認(rèn)為毛利率的穩(wěn)定主要有兩個原因，首先是行業(yè)樣本公司積極優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并通過規(guī)模效應(yīng)降低單位成本，從而使整體毛利率在行業(yè)競爭中保持穩(wěn)定；其次是對于一部分出口業(yè)務(wù)而言，產(chǎn)品海外定價(jià)以外幣結(jié)算，2024年H1人民幣匯率較為穩(wěn)定，因此對應(yīng)業(yè)務(wù)毛利率也相應(yīng)平穩(wěn)。
　　費(fèi)用端：財(cái)務(wù)費(fèi)用有所提升，或主要受匯兌損益影響
　　費(fèi)用端，2024年H1樣本公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用端波動較大。2024年Q2六家樣本公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用收益較2023年Q2出現(xiàn)明顯下降（財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)表示收益）。我們認(rèn)為財(cái)務(wù)費(fèi)用變動的主要原因，是出口型消費(fèi)品設(shè)備企業(yè)在海外開展業(yè)務(wù)時會形成一定美金頭寸，這部分美金頭寸在期末進(jìn)行換匯時會形成一定匯兌收益，而2023年H1人民幣兌美元匯率波動較為明顯，從而增加了各個公司的匯兌收益。2024年H1人民幣兌美元匯率相對平穩(wěn)，從而該部分受益對應(yīng)收窄。
　　周轉(zhuǎn)能力：存貨占流動資產(chǎn)比重穩(wěn)步優(yōu)化，H2有望輕裝上陣
　　存貨水平上，我們選取存貨占流動資產(chǎn)比重座位作為分析指標(biāo)（指標(biāo)越低，周轉(zhuǎn)能力越強(qiáng)）。六家樣本公司中，2024年Q2有五家實(shí)現(xiàn)了這一指標(biāo)的同比改善（宏華數(shù)科或?yàn)橹鲃觽湄浖鞍l(fā)出未確認(rèn)產(chǎn)品提升所致），同時2024年Q2，六家樣本公司中有三家公司實(shí)現(xiàn)了這一指標(biāo)的環(huán)比優(yōu)化。我們認(rèn)為這一指標(biāo)的表現(xiàn)，一定程度上反映了當(dāng)前出口型消費(fèi)品設(shè)備企業(yè)整體周轉(zhuǎn)能力穩(wěn)步回升，公司層面存貨動銷壓力較為良性，隨著進(jìn)入到下半年消費(fèi)品銷售旺季，樣本公司能夠迅速反應(yīng)市場需求，實(shí)現(xiàn)收入及利潤的穩(wěn)步增長。
　　后市展望：如果降息穩(wěn)步推進(jìn)，板塊景氣度有望進(jìn)一步提升
　　我們認(rèn)為海外加息周期對海外消費(fèi)產(chǎn)生了一定的抑制作用。首先，隨著美聯(lián)儲推進(jìn)加息，資金的成本逐步提升，對應(yīng)的貸款、手續(xù)費(fèi)的利率也逐步提升，從而抑制分期消費(fèi)需求。以信用卡及車貸為例，隨著2021年美聯(lián)儲開啟降息，美國的信用卡拖欠率（所有銀行、季調(diào)）逐步回升，同時隨著美國商業(yè)銀行48個月新車貸款利率的提升，美國存量車貸總量也逐步下降。因此我們認(rèn)為，如果美聯(lián)儲于2024年H2開啟降息，一部分被高利率影響的的消費(fèi)需求將逐步釋放，從而拉動出口型消費(fèi)品設(shè)備企業(yè)的營收及利潤表現(xiàn)。
　　投資建議：建議關(guān)注紡服、工具、餐飲及出行方向。
　　我們建議關(guān)注以下板塊：
　　1）紡織服裝設(shè)備：板塊或受益于海外降息帶來的消費(fèi)復(fù)蘇，行業(yè)內(nèi)公司積極進(jìn)行新品研發(fā)，推動新品的滲透率提升，建議關(guān)注杰克股份、宏華數(shù)科。
　　2）手工具及電動工具：板塊或受益于海外降息帶來的房地產(chǎn)市場交易復(fù)蘇，建議關(guān)注逐步推動電動工具新品開發(fā)，海外產(chǎn)能持續(xù)投產(chǎn)的巨星科技。
　　3）餐飲設(shè)備：板塊景氣度與海外消費(fèi)者外出就餐行為關(guān)聯(lián)度較高，因此如果海外消費(fèi)整體復(fù)蘇，海外線下餐飲門店的設(shè)備更新概率或隨之提升，建議關(guān)注銀都股份。
　　4）出行鏈：板塊同時擁有出行及玩樂兩種屬性，同時出行鏈產(chǎn)品消費(fèi)對信用卡費(fèi)率較為敏感，因此如果海外降息穩(wěn)步推進(jìn)，板塊景氣度也將回升，建議關(guān)注春風(fēng)動力、濤濤車業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治因素影響關(guān)稅水平，海外消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)樣本只能一定程度反映板塊全貌，可能失真