>> 國泰君安-投資銀行業(yè)與經(jīng)紀(jì)業(yè)行業(yè)上市券商2024H1業(yè)績綜述：投資改善好于預(yù)期，供給側(cè)改革再度推進(jìn)-240903
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
大小： |
1834KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦,吳浩東 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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本報告導(dǎo)讀：
2024H1上市券商整體歸母凈利潤略好于預(yù)期，主因是投資業(yè)務(wù)環(huán)比改善。圍繞發(fā)揮功能性行業(yè)供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)，建議增持有并購預(yù)期的頭部券商。
投資要點(diǎn)：
2024H1上市券商整體經(jīng)營情況略好于預(yù)期，調(diào)整后營收同比16.83%，歸母凈利潤同比-21.92%。1）2024H143家上市券商（下同）合計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤639.61億元，同比-21.92%。調(diào)整后營收（營業(yè)收入-其他業(yè)務(wù)成本）1908.86億元，同比-16.83%。2）相較2024Q1，上市券商2024Q2調(diào)整后營收環(huán)比+13.48%，歸母凈利潤環(huán)比+17.91%。
投資業(yè)務(wù)環(huán)比改善是上市券商業(yè)績好于預(yù)期的主因。1）從上市券商2024H1各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入對調(diào)整后營收變動貢獻(xiàn)度看，投資業(yè)務(wù)同比11.16%至780.86億元，對調(diào)整后營收變動的影響最大，占調(diào)整后營收變動的-25.38%。2）2024Q2重要指數(shù)漲跌幅表現(xiàn)不及一季度背景下，券商投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)環(huán)比正增長是業(yè)績好于預(yù)期的主因。一方面，場外衍生品業(yè)務(wù)自極端市場行情中恢復(fù)平穩(wěn)，實(shí)現(xiàn)投資業(yè)績改善。上市券商權(quán)益衍生工具名義本金較2023年年底-30.11%至2.62萬億元。因場外衍生品業(yè)務(wù)對沖所需股票減少，交易性金融資產(chǎn)中的股票規(guī)模較2023年底-25.67%至6766.77億元。另一方面，交易性金融資產(chǎn)中的債券投資規(guī)模增長和波段收益提升進(jìn)一步提振投資收益。交易性債券規(guī)模較2023年底增長5.45%至2.24萬億元，而其他債權(quán)投資規(guī)模較2023年底下降。
行業(yè)頭部集中度略有強(qiáng)化，投資業(yè)務(wù)與國際業(yè)務(wù)是上市券商業(yè)績分化的主因。1）2024H1前5大上市券商歸母凈利潤占比43家上市券商合計同比增加6.34pct至46.95%，行業(yè)頭部集中度略有強(qiáng)化。首創(chuàng)、華林、紅塔證券調(diào)整后營收增速位居行業(yè)前3名。2）投資業(yè)務(wù)是調(diào)整后營收同比增速最快的10家券商增速高于上市券商整體的主因，且主要源自債券占比更高的配置結(jié)構(gòu)下投資收益率增幅高。上述券商平均投資收益率同比+0.24pct，高于上市券商整體的0.30pct。3）國際業(yè)務(wù)業(yè)績分化，香港市場邊際改善和出海加速下，頭部券商實(shí)現(xiàn)更優(yōu)的業(yè)績表現(xiàn)。頭部券商的國際業(yè)務(wù)的收入和利潤實(shí)現(xiàn)快速增長。
圍繞發(fā)揮功能性，行業(yè)供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)。一方面，圍繞“打造一流投行和投資機(jī)構(gòu)”行業(yè)供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)。另一方面，出于提升國有資本運(yùn)營效率，更好地發(fā)揮功能性的角度，已有同一實(shí)控人下券商擬合并案例。8月21日國信證券公告擬以發(fā)行股份購買資產(chǎn)方式收購?fù)粚?shí)控人下的萬和證券。
建議增持有并購預(yù)期的頭部券商，個股推薦中國銀河、海通證券、中金公司H、華泰證券。行業(yè)供給側(cè)改革加速推進(jìn)，國有頭部券商有望受益于政策支持，通過內(nèi)生性增長以及外延式并購做優(yōu)做強(qiáng)。
風(fēng)險提示：權(quán)益市場大幅波動。
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