>> 安信國際-中煙香港(6055.HK)行業(yè)景氣上行，業(yè)績量價齊升-240903
| 上傳日期： |
2024/9/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曹瑩 |
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中煙香港（6055.HK）24年上半年收入87億港元，同比增長12.4%，凈利潤6.8億，同比增長33%。我們預(yù)計24/25/26年凈利潤為9.0/9.7/10.9億港元，對應(yīng)每EPS收益為1.12/1.20/1.34港元。維持“買入”評級，維持目標價為20.2港元，較當前股價有24%上漲空間。
報告摘要
受益于煙葉價格上升，煙葉進出口業(yè)務(wù)收入及利潤快速增長。24年上半年，煙葉進口業(yè)務(wù)收入68.2億港元，同比增長5.5%，其中銷量增長1.4%，價格提升4.1%，價格的上升拉動了毛利率的提升。毛利率10.9%，同比提升1.4pct。煙葉出口業(yè)務(wù)收入9.2億港元，同比增長23%,其中銷量增長8.7%，價格提升13.1%。毛利率3.1%，同比提升0.2pct。煙葉的進出口業(yè)務(wù)都處于上行周期。
疫情后客流恢復(fù)帶動卷煙銷量回升。24年上半年卷煙出口業(yè)務(wù)收入5.5億港元，同比增長128%，其中銷量增長96%，達到11億支，距離疫情前的全年55億支還有較大的差距。價格上升16.1%，主要是新品投放加大，拉動毛利率更高的自營業(yè)務(wù)占比提升。上半年毛利率22.2%，同比提升6.5pct。
新型煙草持續(xù)開拓。24年上半年新型煙草出口收入0.44億港元，同比增長28.4%，其中銷量增長41.3%，價格下降9.1%，主要是公司加大了客戶營銷力度，重點市場訂單需求增加。毛利率4.8%，同比提升0.9pct。
巴西煙葉出口繼續(xù)貢獻增長。24年上半年巴西業(yè)務(wù)收入3.9億港元，同比增長42.7%，其中銷量下降14.5%，主要是市場需求和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的錯配，片煙需求緊俏拉動平均銷售價格上升67%，業(yè)務(wù)毛利率17.2%，同比下降9.5pct，毛利潤下降8%。
首次派發(fā)中期股息。公司中期派發(fā)每股0.15港元，預(yù)期未來每年股息有望保持增長，我們預(yù)期今年的股息率將達到2.6%左右。
綜合來看，我們認為煙葉價格處于上升周期、卷煙出口的恢復(fù)性增長都給公司帶來了增長動力。未來新型煙草業(yè)務(wù)的擴張，以及可能的收并購將成為潛在的增長引擎。我們預(yù)計24/25/26年凈利潤為9.0/9.7/10.9億港元，對應(yīng)每EPS收益為1.12/1.20/1.34港元。維持“買入”評級，維持目標價為20.2港元，較當前股價有24%上漲空間。
風(fēng)險提示：公司特許經(jīng)營地位發(fā)生重大改變；國內(nèi)煙葉進口需求轉(zhuǎn)弱；氣候影響巴西地區(qū)煙草種植；煙草價格下跌
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