>> 甬興證券-固收周報：如何看待本輪債市調(diào)整？-240903
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
大小： |
1868KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭嘉偉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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利率債：國債收益率下行，期限利差走窄。2024年08月16日-2024年08月23日期間，央行總計開展15,056.00億元逆回購操作，共15,578.00億元逆回購到期，全口徑下凈回籠522.00億元。銀行間資金價格漲跌互現(xiàn)，其中，DR001上行11.47BP至1.8144%；DR007上行1.18BP至1.8475%。利率債一級市場發(fā)行6,003.10億元，到期債券總償還量3,360.00億元，凈融資額為2,643.10億元。國債現(xiàn)券收益率下行。2024年08月16日-2024年08月23日期間，國債1年期、3年期、5年期、7年期、10年期收益率分別下行3.68BP、8.86BP、4.14BP、4.09BP、4.31BP至1.4973%、1.6924%、1.8487%、2.0577%、2.1547%。10Y-1Y期限利差從66.37BP收窄至65.74BP。
信用債：到期收益率多數(shù)上行。2024年08月19日-2024年08月25日期間，信用債發(fā)行規(guī)模增加，其中，信用債一級市場新發(fā)行1,106只，發(fā)行規(guī)模共計12,157.08億元，環(huán)比增加3,421.01億元；信用債總償還12,874.28億元，凈融資額為-717.20億元。按債券發(fā)行種類分類，中期票據(jù)發(fā)行只數(shù)占信用債發(fā)行總數(shù)比例最大。按債券評級分類，新發(fā)行的債券中，AAA級發(fā)行規(guī)模為3,190.20億元，占總發(fā)行量66.84%。期限方面，信用債發(fā)行主要以5-10年為主。按行業(yè)分類，金融業(yè)發(fā)行只數(shù)最多。城投債到期收益率走勢多數(shù)上行，其中AA評級10年期上行幅度最大為10.59BP；中短期票據(jù)方面到期收益率整體上行，其中AA評級的10年期的中期票據(jù)到期收益率上行幅度最大為13.59BP。
大類資產(chǎn)周觀察：2024年08月16日-2024年08月23日期間，美三大股指分化。道指周漲0.13%，標普500指數(shù)周漲0.30%，納指周跌0.07%，歐洲三大股指走勢分化。德國DAX指數(shù)周漲0.93%，法國CAC40指數(shù)周漲1.00%，英國富時100指數(shù)周跌0.28%。美債收益率下行。美元指數(shù)走弱，非美貨幣走強。周內(nèi)金價分化，原油價格下跌。
投資建議
如何看待本輪債市調(diào)整？交易商協(xié)會副秘書長徐忠表示，一些金融機構(gòu)在央行提示風險后，“一刀切”地暫停了國債交易，這既是對央行意圖的誤讀，也暴露了其風險管理能力的不足。徐忠指出當前市場存在三個認識上的誤區(qū)，有必要予以厘清：一是短期和超長期國債利率影響因素不同；二是央行提示債市風險和實施降準降息并不矛盾；三是央行并未設置長期國債利率區(qū)間。結(jié)合專訪我們認為金融機構(gòu)或應當深入理解央行政策的背后邏輯和目的，對央行政策意圖的正確理解，避免誤讀和誤判。整體而言，我們認為監(jiān)管信息交流有助于避免市場因誤解央行政策而產(chǎn)生不必要的波動，但中小金融機構(gòu)也應提高利率風險管理能力，避免過度投機，現(xiàn)階段國內(nèi)無論是經(jīng)濟基本面還是政策層面以及資金面和市場情緒，與2022年末理財出現(xiàn)贖回潮時差異較大，債市收益率大幅回升的可能性較小，再現(xiàn)大幅“贖回潮”的可能性較低，短期債市擾動迎來較好的配置機會。
風險提示
地緣政治風險；美聯(lián)儲貨幣政策超預期；海外經(jīng)濟增速不及預期；國內(nèi)通脹超市場預期；上市公司業(yè)績不及預期；市場波動超預期。
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