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利率債：國債收益率多數(shù)，期限利差走闊。2024年07月12日-2024年07月19日期間，央行總計(jì)開展13,550.00億元逆回購操作，共1,150.00億元逆回購到期，全口徑下凈投放12,400.00億元。銀行間資金價(jià)格上行，其中，DR001上行18.88BP；DR007上行6.35BP。利率債一級(jí)市場發(fā)行3,219.70億元，到期債券總償還量1,924.46億元，凈融資額為1,295.23億元。國債現(xiàn)券收益率多數(shù)下行。2024年07月12日-2024年07月19日期間，國債1年期、3年期、5年期、7年期收益率分別下行1.25BP、2.33BP、4.82BP、1.28BP。10Y-1Y期限利差從72.14BP走闊至73.49BP。
　　信用債：到期收益率下行。2024年07月15日-2024年07月21日期間，信用債一級(jí)市場新發(fā)行規(guī)模10,660.70億元，總償還8,942.07億元，凈融資額為1,718.63億元。按債券發(fā)行種類分類，資產(chǎn)支持證券發(fā)行只數(shù)占比最大。按債券評(píng)級(jí)分類，AAA級(jí)發(fā)行占總發(fā)行量60.36%。AA級(jí)以下及未統(tǒng)計(jì)的信用債發(fā)行占15.38%。期限方面，信用債發(fā)行主要以1年以內(nèi)為主。按行業(yè)分類，金融業(yè)發(fā)行只數(shù)最多。城投債到期收益率下行。其中AA-評(píng)級(jí)10年期城投債到期收益率下行幅度最大，為8.04BP，中短期票據(jù)方面到期收益率下行，其中AA評(píng)級(jí)7年期中期票據(jù)到期收益率下行幅度最大，為6.06BP。
　　大類資產(chǎn)周觀察：2024年07月12日-2024年07月19日期間，美三大股指走勢分化：道指周漲1.66%，標(biāo)普500指數(shù)周跌1.26%，納指周跌2.87%。歐洲三大股指下行：德國DAX指數(shù)周跌2.10%，法國CAC40指數(shù)周跌1.78%，英國富時(shí)100指數(shù)周跌0.58%。美債收益率上行。美元指數(shù)走強(qiáng)，非美貨幣多數(shù)走弱。周內(nèi)原油黃金價(jià)格下行。
　　投資建議
　　債市曲線陡峭化，收益率有望進(jìn)一步下行。我們認(rèn)為二十屆三中全會(huì)聚焦的多是中長期改革問題，通過新一輪財(cái)稅體制、金融領(lǐng)域重點(diǎn)改革等有助于穩(wěn)定市場預(yù)期，提升投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，整體而言或?qū)袌鲎邉萦绊懹邢?。展望后市，我們認(rèn)為7天期逆回購操作利率（OMO）或已成為央行主要政策利率，未來MLF操作利率將逐步淡化，LPR報(bào)價(jià)更多參考7天OMO利率。通過OMO操作引導(dǎo)LPR調(diào)降，既是貨幣政策轉(zhuǎn)型的實(shí)踐，又有助于債市向中性利率靠攏。短期債券收益率曲線有望進(jìn)一步陡峭化，長期來看，在政策呵護(hù)下央行貨幣政策空間打開，主要債券收益率有望進(jìn)一步下行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；國內(nèi)通脹超市場預(yù)期；上市公司業(yè)績不及預(yù)期；市場波動(dòng)超預(yù)期。