>> 海通證券-社會服務行業(yè)2Q24業(yè)績總結(jié)：業(yè)績短期承壓，重視提質(zhì)擴容機會-240904
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
大?。?/td>
| 1857KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
汪立亭,李宏科,許櫻之 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2Q24收入增長環(huán)比降速，盈利能力承壓。2Q24：出境游、餐飲、景區(qū)、酒店、免稅收入分別同比增117%、增6%、增0.4%、降4%、降17%，較2Q19分別同比降63%、增58%、降15%、降5%、增17%，恢復度仍較分化；出境游、酒店、景區(qū)、免稅、餐飲扣非歸母凈利分別同比增128%、增16%、降2%、降40%、降89%，較2Q19分別同比降78%、降3%、降11%、增45%、降113%，盈利能力下滑明顯，且基本未恢復至2019年水平。
子板塊分析：（1）免稅：離島免稅短期承壓，龍頭盈利能力持續(xù)修復。①行業(yè)：1H24?？诤ｊP(guān)共監(jiān)管離島免稅銷售金額、購物人次、客單價同比各減30%、10%、22%。2Q24海南離島免稅銷售額、購物人次、客單價同比各減40%、18%、26%。②中免：1H24營業(yè)收入、扣非歸母凈利分別同比下降12.8%、16.0%，主營業(yè)務毛利率增加2.6pct。（2）景區(qū)演藝：出游需求持續(xù)釋放，龍頭業(yè)績逐步修復。2Q24部分景區(qū)利潤持續(xù)修復，超越19年同期水平。宋城演藝受新景區(qū)開業(yè)刺激短期利潤修復，2Q24歸母凈利潤同比增長23%。（3）酒店：高質(zhì)量拓店持續(xù)，2Q24淡季仍承壓。①2Q24華住、錦江酒店、首旅酒店新開店567、458、362家，同比增速25%、12%、20%，華住新開店數(shù)量環(huán)比持平，錦江、首旅新開店數(shù)環(huán)比均有所提升。截至1H24，華住集團、錦江酒店、首旅酒店中高端品牌酒店數(shù)占比分別為48%、64%、30%，環(huán)比提升持續(xù)。②2Q24華住、錦江、首旅同店RevPAR分別同比下降3.6%、6.1%、7.7%，延續(xù)1Q24下降趨勢；2Q24錦江、首旅同店RevPAR分別同比-3.4%、-1.9%。（4）餐飲：大盤增速放緩，頭部品牌同店分化、客單承壓。1H24，全國餐飲收入2.6萬億元，同比增長7.9%，其中1Q24、2Q24分別同比增長10.8%、5.0%，2Q增速環(huán)比回落；限上餐飲收入增長低于大盤，北京、上海呈現(xiàn)負增長態(tài)勢。上市餐企角度看，整體拓店增速放緩，同店銷售增速分化、盈利能力普遍下滑，且客單價呈現(xiàn)明顯下降趨勢。（5）教育：政策紅利驅(qū)動市場發(fā)展，公考培訓增長未來可期。政策紅利背景下，教育板塊市場發(fā)展態(tài)勢向好，2023年招生人數(shù)為9756萬人，受學前教育人數(shù)影響，2018-2023年CAGR為-0.47%。學科類培訓供給出清，多地鼓勵非學科培訓發(fā)展非學科類培訓有望承接需求。24年省考延續(xù)國考擴招趨勢，招錄人數(shù)同比增加4.6%，行業(yè)景氣度上行，公考培訓需求旺盛。
投資建議：看好教育板塊，關(guān)注“低估值+順周期”賽道。我們建議圍繞兩條主線優(yōu)選標的：一是教育板塊，政策擔憂減弱助推板塊估值回升。非學科類課外培訓及學科類高中培訓有望顯著受益于行業(yè)供給出清，競爭格局優(yōu)化。職業(yè)教育延續(xù)一貫政策鼓勵方向。二是“低估值+順周期”品種：我們預計國內(nèi)旅游市場有望保持穩(wěn)步增長，入出境游在政策紅利的影響下有望增長迅猛，板塊信心逐步修復。優(yōu)選低估值，景氣度邊際改善標的。
推薦：學大教育、中國中免、同程旅行、宋城演藝。關(guān)注：眾信旅游、首旅酒店、百勝中國、海底撈、華圖山鼎等。
風險提示。宏觀經(jīng)濟下滑、疫情反復風險、宏觀經(jīng)濟與居民消費力恢復不及預期
|
|
