>> 廣發(fā)證券-風(fēng)電行業(yè)“御風(fēng)前行”系列深度三：歐洲海風(fēng)風(fēng)帆正勁，國產(chǎn)廠商得勢啟航-240903
| 上傳日期： |
2024/9/3 |
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| 5965KB |
| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
陳子坤,紀(jì)成煒,曹瑞元 |
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核心觀點：
需求端：歐洲各國優(yōu)化激勵機制，助推海風(fēng)裝機目標(biāo)落實。根據(jù)各國海風(fēng)規(guī)劃及政府官網(wǎng)，①英國：政府吸取合約差價（CfD）AR4、AR5經(jīng)驗，財政加碼AR6，預(yù)計AR6與AR7貢獻超21GW，30年有望累計裝機50GW。②德國：EEG 2020引入價格上限優(yōu)化EEG2017競標(biāo)機制的弊端，23年批準(zhǔn)“負(fù)補貼”彰顯德國市場自我驅(qū)動性，預(yù)計40年裝機40GW。③荷蘭：超額完成海風(fēng)路線圖階段目標(biāo)，引領(lǐng)23年歐洲海風(fēng)裝機增量。④丹麥：能源島規(guī)劃、特許權(quán)與少數(shù)國有化的嘗試體現(xiàn)海風(fēng)發(fā)展多樣性。能源轉(zhuǎn)型剛性驅(qū)動+融資環(huán)境改善+政策催化等因素助推歐洲海風(fēng)需求，據(jù)Wind Europe，23年歐洲新增裝機3.8GW，累計裝機34.8GW，預(yù)計26年新增裝機8.6GW，CAGR高達54.56%。
供給端：“供需缺口+成本優(yōu)勢”為我國加速歐洲布局提供契機。
1.海纜：①歐洲本土供給因原材料價格和供應(yīng)風(fēng)險、行業(yè)準(zhǔn)入門檻高等原因，相關(guān)市場訂單飽滿、項目延遲，供需缺口明顯。我們估計，歐洲海纜24年出現(xiàn)供需缺口，27年缺口達最大1234km，歐洲海纜市場年均可為我國企業(yè)提供約122.8億元人民幣的市場空間。②歐洲海纜市場由五家龍頭公司分占，市場門檻與集中度較高，我國海纜頭部企業(yè)中天科技、東方電纜、亨通光電在歐洲完成多個大型項目，擁有良好履歷與技術(shù)認(rèn)證。③國產(chǎn)具備本土原材料+人工成本低廉的優(yōu)勢。我們估計，我國送出纜出口報價口徑約為689萬元人民幣/km，相較4COffshore測算的歐洲約1101.38萬元人民幣/km價格，仍具有37%的價格優(yōu)勢。
2.塔筒/管樁：①歐洲對高耗能行業(yè)采取政策施壓，能源價格上漲，本地塔筒廠商擴產(chǎn)意愿不強，本土頭部企業(yè)競爭力有限。我們估計，到25年及之后，歐洲海上塔筒本土供給陷入停滯，28年正式出現(xiàn)供不應(yīng)求，后續(xù)缺口將不斷擴大，到30年可為我國企業(yè)提供約22.9億元人民幣的市場空間。②塔筒/管樁原材料占比總成本超80%，我們預(yù)計，歐洲廠商原材料成本比國內(nèi)廠商約高25%，為國內(nèi)塔筒/管樁出口帶來巨大的成本優(yōu)勢。
投資建議。受益于全球海風(fēng)裝機量高增長預(yù)期，海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)亮眼。建議關(guān)注（1）海纜環(huán)節(jié)：東方電纜、起帆電纜、中天科技、亨通光電；（2）塔筒/管樁環(huán)節(jié)：天順風(fēng)能、海力風(fēng)電、大金重工、泰勝風(fēng)能；（3）主軸/核心鋼構(gòu)：金雷股份、通裕重工、振江股份、五洲新春；（4）漂浮式海風(fēng)：亞星錨鏈、巨力索具；（5）變流器：禾望電氣；（6）整機環(huán)節(jié)：三一重能、金風(fēng)科技、運達股份、明陽智能。
風(fēng)險提示。原材料價格波動；風(fēng)電裝機不及預(yù)期；新基地建設(shè)節(jié)奏和投產(chǎn)不及預(yù)期。
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