>> 粵開(kāi)證券-2024年上半年醫(yī)藥行業(yè)分析：醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)及影響因素分析-240903
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
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| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
粵開(kāi)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李興 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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截至8月31日，A股496家醫(yī)藥上市公司2024上半年業(yè)績(jī)報(bào)告發(fā)布完畢，我們結(jié)合行業(yè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面分析醫(yī)藥板塊2024上半年運(yùn)行情況，并對(duì)下半年潛力賽道進(jìn)行展望。
一、2024上半年醫(yī)藥哪些板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好？
從行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)來(lái)看，醫(yī)藥制造業(yè)增速放緩，中成藥、西成藥、一次性耗材、口腔設(shè)備與材料等出口業(yè)績(jī)較好。1-7月醫(yī)藥制造業(yè)工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)1.9%，低于疫情前（2017-2019同期）9.6%的平均水平。1-7月醫(yī)藥制造業(yè)交貨值同比增長(zhǎng)4.50%，上半年中成藥、西成藥、一次性耗材、口腔設(shè)備與材料出口分別增長(zhǎng)32.79%、14.61%、8.55%、6.80%。
從上市公司業(yè)績(jī)來(lái)看，整體承壓前行，化學(xué)制劑、血液制品、醫(yī)療耗材等板塊表現(xiàn)較好。醫(yī)藥板塊2024H1營(yíng)業(yè)收入12973.99億元，同比下滑0.44%，凈利潤(rùn)1091.79億元，同比下滑0.92%，扣非歸母凈利潤(rùn)953.93億元，同比增長(zhǎng)1.68%?；瘜W(xué)制劑、血液制品、醫(yī)療耗材等板塊營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)（或扣非歸母凈利潤(rùn)）雙雙提升，疫苗、CXO等板塊營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)（或扣非歸母凈利潤(rùn)）雙雙下滑。
二、2024上半年影響醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績(jī)因素有哪些？
1.技術(shù)升級(jí)、出海掘金、政策護(hù)航等三大積極因素助推行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
技術(shù)持續(xù)升級(jí)，部分創(chuàng)新含量高、臨床效果好的產(chǎn)品加快進(jìn)入臨床。10家創(chuàng)新藥企業(yè)14個(gè)創(chuàng)新藥品種2024H1基本上實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，其中澤布替尼、替雷麗珠單抗、伏美替尼，分別增長(zhǎng)122%、19.4%、118.9%；創(chuàng)新醫(yī)療器械中，聯(lián)影醫(yī)療的高端設(shè)備（PET-CT、直線加速器等）、邁瑞醫(yī)療的監(jiān)護(hù)儀已經(jīng)成為國(guó)產(chǎn)替代的主力軍。
醫(yī)藥出海掘金，對(duì)外授權(quán)與境外業(yè)務(wù)均取得良好進(jìn)展。2024上半年國(guó)內(nèi)藥企達(dá)成了約42項(xiàng)License-out授權(quán)合作，累計(jì)交易總金額255億美元，較去年同期增長(zhǎng)80%。部分品種首付款和近期里程碑付款達(dá)上億美元，預(yù)計(jì)形成新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，并為尚未盈利的管線提供運(yùn)營(yíng)資金。上市公司境外業(yè)績(jī)企穩(wěn)回升，2024H1披露海外業(yè)績(jī)910.18億元，同比下滑4.4%（2023H1披露海外業(yè)績(jī)952.09億元，同比下滑21.9%）。
政策力度加碼，全鏈條支持將營(yíng)造良性生態(tài)。上半年中央與地方陸續(xù)發(fā)布創(chuàng)新藥及醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)政策，形成科技創(chuàng)新、成果轉(zhuǎn)化，投融資、審批監(jiān)管、價(jià)格管理等全鏈條支持體系，有望提速創(chuàng)新含量高、臨床效果好的產(chǎn)品從立項(xiàng)到入院使用。部分關(guān)于創(chuàng)新藥參照國(guó)際定價(jià)、基本醫(yī)保外支出等條款落地將驅(qū)動(dòng)醫(yī)藥板塊業(yè)績(jī)跑出“加速度”。
2.價(jià)格持續(xù)走低、投融資低迷、產(chǎn)業(yè)鏈“去中國(guó)化”等三大負(fù)面因素制約行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
受集采擴(kuò)面、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等因素影響，部分產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走低。近年來(lái)國(guó)家、地方聯(lián)盟集采持續(xù)提速擴(kuò)面，執(zhí)標(biāo)的藥品和醫(yī)療器械價(jià)格出現(xiàn)不同程度的下降，短期之內(nèi)如未能實(shí)現(xiàn)以價(jià)換量，行業(yè)業(yè)績(jī)或?qū)⒂兴禄?。同時(shí)原料藥、疫苗、CXO等部分行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，價(jià)格或?qū)⒆叩陀绊懶袠I(yè)利潤(rùn)。
投融資環(huán)境低迷，行業(yè)投入支出相對(duì)收縮。國(guó)內(nèi)2024H1醫(yī)藥健康領(lǐng)域一級(jí)市場(chǎng)共完成415筆，累計(jì)約合48億美元的融資，相比2023年同期分別下降32.3%和12.2%；1-8月僅3家公司登陸A股，募集金額17.52億元，相比2023年同期減少84.2%、91.6%。投融資持續(xù)低迷將會(huì)導(dǎo)致部分生物科技公司現(xiàn)金流緊縮、核心人才流失，部分在研管線被擱置或出讓，產(chǎn)業(yè)化、商業(yè)項(xiàng)目無(wú)法穩(wěn)定進(jìn)行。
國(guó)際局勢(shì)震蕩，部分產(chǎn)業(yè)鏈去“中國(guó)化”風(fēng)險(xiǎn)仍然存在?；瘜W(xué)原料藥領(lǐng)域，歐美日韓等國(guó)家近年來(lái)發(fā)起原料藥回遷并把部分訂單轉(zhuǎn)移至印度，已經(jīng)對(duì)我國(guó)造成一定影響。CDMO方面，美國(guó)《生物安全法案》通過(guò)聽(tīng)證，即便現(xiàn)有合同/產(chǎn)品的豁免權(quán)延伸至2032年，但海外客戶的預(yù)期或?qū)⒈簧疃雀淖儯掠唵?產(chǎn)品或?qū)⒃鲩L(zhǎng)受限。
三、2024下半年哪些板塊值得關(guān)注？
1.創(chuàng)新藥面臨較大的增長(zhǎng)空間，患者基數(shù)、滲透率、治療費(fèi)用是決定因素。
從創(chuàng)新藥業(yè)績(jī)?nèi)氐慕嵌葋?lái)看，下半年患者基數(shù)大、臨床滲透率提升、支付價(jià)格較好的品種業(yè)績(jī)潛力較好。一是適應(yīng)癥人群廣，患者基數(shù)大的品種，尤其是一些多適應(yīng)癥品種和出海品種，整體用藥覆蓋的人群更廣；二是臨床效果好，滲透率逐步提升的品種，這些品種臨床使用時(shí)間3-4年，優(yōu)效性和安全性已經(jīng)得到普遍的確認(rèn)；三是部分支付價(jià)格較好的品種，2023年醫(yī)保談判申明整體降幅降低、支付峰值梯度調(diào)增、降幅底線確定等規(guī)則，部分續(xù)約、新增適應(yīng)癥品種原價(jià)續(xù)約或小幅降價(jià)，業(yè)績(jī)有望得到鞏固提升。
2.血液制品剛需屬性較強(qiáng)，供給側(cè)改善推動(dòng)行業(yè)邁入高景氣階段。
血液制品具有典型的剛需屬性，但我國(guó)長(zhǎng)期處于供給不足狀態(tài)，人血白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子使用量分別遠(yuǎn)低于美國(guó)、日本和歐洲。十四五以來(lái)，多個(gè)省份血漿站設(shè)置規(guī)劃落地，天壇生物、華蘭生物和博雅生物等龍頭企業(yè)均有血漿站獲批建設(shè)建成，采漿產(chǎn)能持續(xù)快速增長(zhǎng)，加之采集分離技術(shù)持續(xù)升級(jí)，我們判斷行業(yè)供給側(cè)格局改善，預(yù)期將迎來(lái)高景氣階段。
3.品牌中藥具有量?jī)r(jià)優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)健可持續(xù)。
從量的角度來(lái)看，品牌中藥能夠帶動(dòng)
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