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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司以“十四五”規(guī)劃和2030遠(yuǎn)景目標(biāo)為依托，持續(xù)做優(yōu)做強(qiáng)，向中大型券商加速轉(zhuǎn)型。收購(gòu)國(guó)都證券部分股權(quán)將開(kāi)啟新篇章，值得期待。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)12.72元。公司向中大型券商加速轉(zhuǎn)型目標(biāo)明確，持續(xù)做優(yōu)做強(qiáng)，穩(wěn)健擴(kuò)預(yù)計(jì)有望帶來(lái)盈利水平持續(xù)提升。預(yù)測(cè)2024-2026年公司營(yíng)業(yè)收入為186.7/195.1/204.5億元，同比+5.9%/4.5%/4.8%；歸母凈利潤(rùn)分別為18.8/19.9/21.2億元，同比+7.0%/5.9%/6.7%，對(duì)應(yīng)EPS為0.48/0.51/0.55元，BPS為7.24/7.61/8.00元。我們謹(jǐn)慎地選取估值水平略低的PB估值法的估值結(jié)果，給予公司目標(biāo)價(jià)12.72元，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　以“十四五”規(guī)劃和2030遠(yuǎn)景目標(biāo)為依托，向中大型券商加速轉(zhuǎn)型、穩(wěn)健擴(kuò)張。1）公司“十四五”規(guī)劃明確未來(lái)五年“再創(chuàng)一個(gè)浙商證券”的發(fā)展藍(lán)圖，力爭(zhēng)在期末實(shí)現(xiàn)“全面進(jìn)入前20，奮力沖刺前15”的目標(biāo)，并于2023年進(jìn)一步提出向中大型券商奮進(jìn)的遠(yuǎn)景目標(biāo)；2）上市以來(lái)，公司陸續(xù)推進(jìn)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型、發(fā)力研究業(yè)務(wù)、多次資本補(bǔ)充等重點(diǎn)舉措，并曾于2021年收購(gòu)國(guó)開(kāi)證券的9家營(yíng)業(yè)部，加速轉(zhuǎn)型發(fā)展；3）有別于類(lèi)似同業(yè)，公司在擴(kuò)張過(guò)程中始終保持穩(wěn)健，近5年經(jīng)營(yíng)杠桿在上市券商中維持中游水平。穩(wěn)健轉(zhuǎn)型的策略也使得公司ROE在近年承壓環(huán)境下仍保持平穩(wěn)，推動(dòng)2023年ROE排名躋身行業(yè)前10。
　　擬收購(gòu)國(guó)都證券部分股權(quán)，開(kāi)啟遠(yuǎn)景目標(biāo)新篇章。2024年以來(lái)，公司通過(guò)多輪受讓?zhuān)瑪M取得國(guó)都證券合計(jì)34.3%股權(quán)。7月16日，公司變更為國(guó)都證券主要股東的申請(qǐng)已獲證監(jiān)會(huì)受理。若未來(lái)進(jìn)行整合，預(yù)計(jì)協(xié)同亮點(diǎn)在于區(qū)域互補(bǔ)和中歐基金股權(quán)，更重要的是實(shí)現(xiàn)綜合實(shí)力躍升，為長(zhǎng)期發(fā)展蓄勢(shì)。
　　催化劑：國(guó)都證券股權(quán)變更事項(xiàng)推進(jìn)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)；并購(gòu)整合進(jìn)展不及預(yù)期。