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投資要點(diǎn)
　　利潤(rùn)端短期承壓。2024H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.99億元（同比+11.55%）、歸母凈利潤(rùn)5670萬(wàn)元（同比-38.13%）、扣非凈利潤(rùn)5769萬(wàn)元（同比-36.03%）；其中，Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入1.53億元（同比+16.62%）、歸母凈利潤(rùn)2602萬(wàn)元（同比-44.13%）。2024H1公司毛利率和凈利率分別為91.46%（同比+0.36pct）、17.94%（同比-14.39pct）。從費(fèi)用來(lái)看，2024H1公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)的費(fèi)用率分別為32.29%、16.06%、26.13%和-8.97%，分別同比+5.01、+1.08、+3.55、+4.42pct。利潤(rùn)端承壓主要受同期特定呼吸道傳染病相關(guān)產(chǎn)品減少、期間費(fèi)用支出增加等因素影響，公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
　　持續(xù)加強(qiáng)海外布局，常規(guī)業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)。分區(qū)域看，2024H1國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.90億元，同比增長(zhǎng)0.07%；國(guó)外實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.10億元，同比增長(zhǎng)17.30%，公司產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)已成功覆蓋超過(guò)70個(gè)國(guó)家和地區(qū)，贏得9000多家工業(yè)和科研客戶的信賴與認(rèn)可。分業(yè)務(wù)類型看，2024H1，公司扣除特定急性呼吸道傳染病相關(guān)產(chǎn)品后，常規(guī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.85億元，同比增長(zhǎng)18.86%，其中境外常規(guī)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)超過(guò)20%，常規(guī)業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)。分產(chǎn)品類型來(lái)看，重組蛋白實(shí)現(xiàn)銷售收入2.54億元，同比增長(zhǎng)11.40%，毛利率94.51%，同比下降0.9pct，抗體、試劑盒及其他試劑實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3379萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)17.16%，毛利率92.43%，同比下降2.00pct。
　　研發(fā)投入持續(xù)加大，深入布局CGT領(lǐng)域。2024H1公司投入研發(fā)費(fèi)用0.78億元（同比+29.07%），截至報(bào)告期末，公司研發(fā)人員數(shù)量達(dá)到260人，占總員工數(shù)的31%。2024年上半年，公司有4400余種生物試劑產(chǎn)品成功實(shí)現(xiàn)銷售及應(yīng)用，覆蓋細(xì)胞治療、免疫檢查點(diǎn)、酶產(chǎn)品、細(xì)胞因子、傳染病相關(guān)蛋白、抗體、磁珠及試劑盒產(chǎn)品，滿足不同客戶的研發(fā)和生產(chǎn)需求。公司在GMP級(jí)別質(zhì)量管理體系平臺(tái)基礎(chǔ)上，已成功開發(fā)近40款高質(zhì)量的GMP級(jí)別產(chǎn)品，包括細(xì)胞因子、細(xì)胞激活用抗體和磁珠、全能核酸酶以及Cas酶等，適用于CGT藥物的規(guī)模化生產(chǎn)和臨床研究。公司位于蘇州的GMP級(jí)別生產(chǎn)廠房已進(jìn)入試生產(chǎn)階段，投產(chǎn)后公司GMP級(jí)別原材料的開發(fā)生產(chǎn)能力將進(jìn)一步提升。
　　投資建議：公司積極布局海外市場(chǎng)，常規(guī)業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)，蘇州GMP廠房進(jìn)入試生產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)2024-2026年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.58億元、8.16億元、10.01億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.80億元、2.20億元、2.72億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.50、1.84、2.27元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為21.87倍/17.84倍/14.42倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)迭代升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)；人才流失風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)不確定性風(fēng)險(xiǎn)。