>> 東興證券-皖通高速(600012)道路施工致收入短期承壓，盈利符合預(yù)期-240904
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
大?。?/td>
| 837KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
曹奕豐 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：2024年上半年公司實現(xiàn)通行費(fèi)收入18.62億元（稅后），同比下降8.55%，歸母凈利8.10億元，同比下降3.53%，業(yè)績符合預(yù)期。
注：公司上半年營收共計30.53億元，同比增長31.38%，主要系除通行費(fèi)外還包含11.21億的建造服務(wù)收入，但該業(yè)務(wù)收入與成本相互抵消，對公司盈利不產(chǎn)生影響。
宣廣改擴(kuò)建施工導(dǎo)致收入端短期承壓：上半年公司通行費(fèi)收入同比下降約1.74億元，最主要的原因系宣廣、廣祠高速施工，自3月8日實施單向通行，封閉部分站點(diǎn)，致使通行費(fèi)下滑明顯，其中宣廣高速上半年收入1.13億元（-58.03%），同比減少1.56億元，廣祠高速收入0.30億元（-48.44%），同比減少0.28億元。宣廣改擴(kuò)建已進(jìn)入尾聲，預(yù)計年內(nèi)能夠?qū)崿F(xiàn)全線貫通，收入增長則主要體現(xiàn)在2025年。
其他路段中，寧宣杭高速與岳武高速繼續(xù)受益于路網(wǎng)貫通效應(yīng)，收入分別同比增長73.75%和67.54%；安慶大橋與高界高速受路網(wǎng)分流影響，收入分別下降15.55%和13.91%。其余路段收入表現(xiàn)為小幅下滑，主要系上半年免費(fèi)通行天數(shù)增加4天，以及一季度霧天、雨雪冰凍惡等劣天氣影響。
營業(yè)成本同比微增，財務(wù)費(fèi)用下降：上半年公司營業(yè)成本7.47億元，同比增長0.59%。公司采用平均折舊法，折舊與車流量不掛鉤，并不會因施工期間車流量下降而下降；且上半年存在惡劣天氣影響，預(yù)計道路運(yùn)營維護(hù)開支會略有增長。故在收入下滑的情況下，公司收費(fèi)公路業(yè)務(wù)毛利率下降3.5pct至60.5%。上半年公司財務(wù)費(fèi)用0.32億元，同比下降38.34%，主要系報告期存量貸款利率降低及存款利息收入增長。
盈利預(yù)測及投資評級：為避免建造服務(wù)收入對營收產(chǎn)生過大影響，我們在后續(xù)年份的假設(shè)預(yù)測中剔除了該項目，僅保留通行費(fèi)收入。我們預(yù)計公司2024-2026年凈利潤分別為16.7、18.7和20.2億元，對應(yīng)EPS分別為1.01、1.13和1.22元。我們看好改擴(kuò)建通車和后續(xù)路網(wǎng)貫通效應(yīng)為公司帶來的業(yè)績成長性，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：改擴(kuò)建年限延長的不確定性；宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣等。
|
|
