>> 華泰證券-皖通高速(600012)凈利符合預(yù)期，維持高分紅比例-240330
| 上傳日期： |
2024/3/30 |
大?。?/td>
| 923KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈曉峰,林霞穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點：23年報凈利符合預(yù)期，擬按60%分紅比例派息
皖通高速發(fā)布年報，2023年實現(xiàn)營收66.3億元（yoy+27%），歸母凈利16.6億元（yoy+15%），扣非凈利17.4億元（yoy+22%），凈利符合我們預(yù)期（17.0億元）。凈利增長主因：出行復(fù)蘇、業(yè)績低基數(shù)、路網(wǎng)變化偏正面。我們預(yù)計公司2024/25/-年歸母凈利為18.9/19.4/20.9億元（前值：19.1/19.4/-億元），主要考慮24年宣廣改擴建期間車流量仍受影響。我們基于DCF估值法給予A股/H股目標(biāo)價15.7元/14.5港元（前目標(biāo)價為11.62元/11.18港元，基于DDM估值法），WACC采用6.41%/8.01%，我們認(rèn)為DCF較DDM能更公允地反映留存資金再投資的回報。公司擬按60%分紅比例派發(fā)2023年度股息0.601元/股，對應(yīng)A股/H股股息率4.3/7.7%。維持“買入”。
出行復(fù)蘇驅(qū)動主要路段車流量回升
受益于出行復(fù)蘇，23年總通行費收入同比增長10%，較21年增長6%。其中，合寧路通行費（占總數(shù)34%）同比增長19%，較21年增長19%，相鄰路段合六葉改擴建完工（22年底）、平行路段寧洛改擴建施工，促使車輛行駛合寧路。寧宣杭通行費（占7%）同比增長203%，較21年增長149%，受益于江蘇段/浙江段在22年9月/12月建成貫通。岳武通行費（占4%）同比增長12%，較21年增長13%，主因無岳通車（23年10月）使岳武東延線全線貫通，預(yù)計在24年仍有影響。連霍/寧淮通行費（占7/3%）同比增長12/12%，較21年增長9/10%，體現(xiàn)為車流自然增長。
宣廣與廣祠高速因改擴建收入下滑
23年宣廣/廣祠通行費（占10/2%）同比下降22/15%，較21年下降37/29%，主因改擴建施工導(dǎo)致部分路段封閉、平行路G318改造后路況改善，預(yù)計該影響在24年仍持續(xù)。高界通行費（占22%）同比增長0.4%，較21年增長4%，無岳通車導(dǎo)致部分車輛分流，預(yù)計在24年仍有影響。安慶大橋通行費（占8%）同比增長4%，較21年持平，池州長江大橋開通產(chǎn)生分流影響。
安徽交通REIT引起公允價值損益波動
23年公路業(yè)務(wù)成本同比下降0.4%，其中折舊及攤銷同比下降2.5%，付現(xiàn)成本同比增加3.1%。在經(jīng)營杠桿支撐下，23年毛利潤同比增長16%，較21年增長12%。23年經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比增長37%至26.5億元，較21年增長27%。由于公募REITs市場波動較大，23年公司參股安徽交控REIT產(chǎn)生公允價值變動損失1.2億元，再考慮分紅投資收益0.42億元后，對盈利的凈拖累約0.8億元。1Q24公募REITs市場回暖，我們預(yù)計1Q安徽交控REIT帶來正貢獻(xiàn)。
風(fēng)險提示：出行意愿下降，路網(wǎng)變化超預(yù)期，資本開支超預(yù)期，費率下調(diào)
|
|
