>> 中信建投-皖通高速(600012)三季度歸母凈利潤環(huán)比增長34.5%，宣廣高速受改擴(kuò)建影響-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
韓軍,李琛 |
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核心觀點(diǎn)
1）公司2023年Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.2億元，環(huán)比增長71.33%，同比增長72.84%；歸母凈利潤5.11億元，環(huán)比增長34.47%，同比增長0.78%；扣非后歸母凈利潤4,82億元，環(huán)比增長15.31%，同比下降1.99%。主要源于2022年Q3公司收到合肥南站下穿工程通行費(fèi)補(bǔ)償款及金寨路互通改擴(kuò)建工程涉路補(bǔ)償款合計(jì)約0.98億元并計(jì)入營業(yè)收入。
2）公司2023年Q3公允價(jià)值變動(dòng)收益為3290.9萬元，Q1和Q2公允價(jià)值變動(dòng)損失分別為1682.3萬元和5397.7萬元，主要為所持有的中金安徽交控REIT公允價(jià)值變動(dòng)損失。
3）公司2023年Q3合寧高速日均車流量同比增長30.4%，達(dá)4.88萬輛/天；寧宣杭高速公路日均車流量同比增長177.4%，達(dá)1.22萬輛/天。宣廣高速受改擴(kuò)建影響，日均車流量同比下降37.43%，為1.76萬輛/天。
4）調(diào)整盈利預(yù)測(cè)為：2023-2025年公司歸母凈利潤19.11億元、21.71億元和24.21億元，對(duì)應(yīng)A股PE為9.26、8.15、7.31倍，對(duì)應(yīng)港股6.31、5.56、4.98倍。假設(shè)按照公司六武高速收購草案進(jìn)行，按照75%分紅比例，預(yù)計(jì)2023-2025年A股股息率為6.54%、7.34%和8.11%，港股股息率為9.75%、10.94%和12.08%。
事件
2023年10月30日晚，公司發(fā)布2023年第三季度報(bào)告。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.44億元，同比增長9.01%；歸屬于上市公司股東的凈利潤13.51億元，同比增長15.13%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤13.70億元，同比增長18.32%。
簡(jiǎn)評(píng)
三季度歸母凈利潤同比微增，受到去年同期補(bǔ)償款收入影響
公司2023年三季度實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.2億元，環(huán)比增長71.33%，同比增長72.84%；歸母凈利潤5.11億元，環(huán)比增長34.47%，同比增長0.78%；扣非后歸母凈利潤4,82億元，環(huán)比增長15.31%，同比下降1.99%。主要源于2022年Q3公司收到合肥南站下穿工程通行費(fèi)補(bǔ)償款及金寨路互通改擴(kuò)建工程涉路補(bǔ)償款合計(jì)約0.98億元并計(jì)入營業(yè)收入。此外，三季度公允價(jià)值變動(dòng)收益為3290.9萬元，此前一、二季度公允價(jià)值變動(dòng)損失分別為1682.3萬元和5397.7萬元，主要為所持有的中金安徽交控REIT公允價(jià)值變動(dòng)損失。
合寧高速、寧宣杭高速車流量持續(xù)提升，宣廣高速受改擴(kuò)建影響車流量下降
公司2023年三季度合寧高速日均車流量達(dá)4.88萬輛/天，同比增長30.4%，環(huán)比上半年增長4.18%；寧宣杭高速公路日均車流量達(dá)1.22萬輛/天，同比增長177.4%，環(huán)比上半年增長33.04%。宣廣高速、廣祠高速均受到改擴(kuò)建影響，日均車流量分別為1.76萬輛/天和2.75萬輛/天，同比下降37.43%和21.76%。高界高速公路保持穩(wěn)定，日均車流量達(dá)2.79萬輛/天，同比增長1.68%，環(huán)比上半年下降6.76%。
投資建議
預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤為17.54億元、19.96億元和22.37億元，對(duì)應(yīng)A股PE為9.32、8.19、7.31倍，對(duì)應(yīng)港股6.91、6.07、5.42倍。參考公司A股歷史底部PE和同行PE估值水平9倍，以2025年預(yù)計(jì)歸母凈利潤推算（2025年宣廣高速改擴(kuò)建完成后公司盈利水平相對(duì)穩(wěn)定），對(duì)應(yīng)A股目標(biāo)價(jià)為12.14元/股；參考公司港股歷史底部PE和同行PE估值水平7倍，對(duì)應(yīng)港股目標(biāo)價(jià)為10.09港幣/股。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)帶來的車流量變化風(fēng)險(xiǎn)；2）收購六武高速交易失敗的風(fēng)險(xiǎn)；3）周邊區(qū)域交通網(wǎng)絡(luò)、城市規(guī)劃等發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)；4）收費(fèi)政策變化；5）土地使用政策風(fēng)險(xiǎn)。
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