>> 德邦證券-晶科能源(688223)N型規(guī)模領(lǐng)先，全球化戰(zhàn)略再升級-240904
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
彭廣春,白鑫 |
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投資要點
事件：2024年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入472.51億元，同比減少11.88%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤12.00億元，同比減少68.77%。分季度看，公司24Q1實現(xiàn)營業(yè)收入230.84億元，實現(xiàn)歸母凈利潤11.76億元，24Q2實現(xiàn)營業(yè)收入241.68億元，實現(xiàn)歸母凈利潤0.24億元。
公司已實現(xiàn)N型電池產(chǎn)能超75GW，24H1總出貨量及N型產(chǎn)品出貨量居行業(yè)第一。截止24H1公司已實現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)的N型電池產(chǎn)能超過75GW，N型TOPCon電池大規(guī)模量產(chǎn)平均測試效率已超26.1%，良率保持在98%以上，電池入庫效率、非硅成本和新技術(shù)導(dǎo)入節(jié)奏保持行業(yè)領(lǐng)先；182mm72版型N型TOPCon組件量產(chǎn)平均功率超595W。2024年上半年，公司共向全球銷售約43.8GW光伏組件產(chǎn)品，其中N型組件約35.9GW，公司上半年出貨量中N型組件占比超過80%，總出貨量及N型產(chǎn)品出貨量繼續(xù)保持行業(yè)第一。同時，公司積極應(yīng)對供應(yīng)鏈價格波動和國際市場的政策變化，實現(xiàn)海外高溢價市場的出貨領(lǐng)先。公司產(chǎn)品服務(wù)于全球近200個國家和地區(qū)的4,000余家客戶。截至2024年第二季度，公司組件出貨量累計約260GW。公司預(yù)計24Q3組件出貨23-25GW，24年末預(yù)計單晶硅片、電池、組件產(chǎn)能分別達(dá)到約120GW、95GW、130GW。
前瞻布局新興市場，全球化戰(zhàn)略持續(xù)升級。24年上半年公司組件產(chǎn)品海外市場出貨占比約65%，海外營收占比約71%，同比進(jìn)一步提升。公司全球化的市場銷售渠道有利于抵消部分貿(mào)易摩擦等不可控因素的影響，以及在組件價格下行的趨勢中選擇更為靈活的市場策略，以保持穩(wěn)健良性的發(fā)展態(tài)勢。公司24年上半年借助領(lǐng)先技術(shù)和全球化能力，深化新興市場的前瞻性布局，在需求大量釋放的中東光伏組件市場，公司市占率約為50%；在快速崛起的巴基斯坦市場，公司目前全年已簽單超過4GW；在持續(xù)增長的泰國市場，公司市占率進(jìn)一步提升。同時公司擬在沙特建設(shè)并運營10GW高效光伏電池及組件項目，該項目或?qū)⒊蔀橹袊夥姵睾徒M件行業(yè)海外最大的制造基地，有助于公司深入貫徹全球化發(fā)展戰(zhàn)略。
持續(xù)拓展新興業(yè)務(wù)，探索未來業(yè)績增長點?！霸淳W(wǎng)荷儲”互動是新型電力系統(tǒng)的重要特征。隨著光儲系統(tǒng)LCOE的逐步降低，光儲融合也成為助力新型電力系統(tǒng)加速轉(zhuǎn)型的安全、經(jīng)濟、綠色可持續(xù)解決方案。公司通過不斷技術(shù)創(chuàng)新實現(xiàn)產(chǎn)品迭代升級，推出5MWh大儲系統(tǒng)藍(lán)鯨-Suntera G2，為客戶提供更優(yōu)質(zhì)的儲能解決方案，同時憑借海豚系列工商業(yè)產(chǎn)品逐步打開分布式市場。24年上半年公司在國內(nèi)及中東、澳大利亞、南非等海外儲能市場開拓均取得重要成果。此外，24年上半年公司持續(xù)投入產(chǎn)品創(chuàng)新，在光伏建筑一體化（BIPV）領(lǐng)域不斷開拓，為醫(yī)療、教育、食品等各行業(yè)客戶提供多種定制化方案。
投資建議：公司作為全球知名光伏產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，N型品質(zhì)廣受認(rèn)可，技術(shù)提效持續(xù)突破，全球化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計公司24-26年營收分別為984/1185/1360億元，歸母凈利潤分別為18/42/51億元，對應(yīng)當(dāng)前收盤價PE為41X/17X/14X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)鏈價格波動風(fēng)險、終端需求不足風(fēng)險、海外貿(mào)易政策變化風(fēng)險。
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