>> 中銀證券-晶科能源(688223)N型組件出貨大幅增長，持續(xù)完善一體化布局-240518
| 上傳日期： |
2024/5/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
武佳雄 |
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公司發(fā)布2023年年報及2024年一季報，盈利分別同比+153%/-29%；公司組件出貨高增，優(yōu)質(zhì)一體化產(chǎn)能構(gòu)建龍頭壁壘；維持增持評級。
支撐評級的要點
2023年公司業(yè)績同比增長153.41%：公司發(fā)布2023年年報，全年實現(xiàn)營收1186.82億元，同比增長43.55%；實現(xiàn)盈利74.40億元，同比增長153.20%；扣非盈利69.04億元，同比增長152.09%。根據(jù)年報數(shù)據(jù)計算，2023Q4公司實現(xiàn)盈利10.86億元，同比減少13.97%，環(huán)比減少56.75%。
2024年一季度公司業(yè)績同比下降29.09%：公司發(fā)布2024年一季報，一季度實現(xiàn)營收230.84億元，同比減少0.3%；實現(xiàn)盈利11.76億元，同比減少29.09%，環(huán)比增長8.24%。
組件出貨高增，N型組件領(lǐng)軍受益于新技術(shù)放量：2023年公司實現(xiàn)光伏組件出貨78.52GW，同比增長77%，根據(jù)Infolink Consulting數(shù)據(jù)，公司2023年組件出貨全球第一。作為N型組件領(lǐng)軍企業(yè)，2023年公司實現(xiàn)N型組件出貨48.41GW，同比增長352%，占公司2023年總出貨量比例約62%。新技術(shù)優(yōu)勢推動公司量利齊升，2023年公司光伏組件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1143.83億元，同比增長43.33%，實現(xiàn)毛利率14.43%，同比增長3.82個百分點。
優(yōu)質(zhì)一體化產(chǎn)能構(gòu)建龍頭壁壘：截至2023年年末，公司硅片、電池、組件產(chǎn)能分別為85GW，90GW、110GW，一體化產(chǎn)能配套率達(dá)85%以上；其中包含行業(yè)最大超過12GW硅片、電池及組件海外一體化產(chǎn)能。根據(jù)公告，公司目標(biāo)2024年實現(xiàn)組件出貨100-110GW，N型占比目標(biāo)90%。公司積極推進(jìn)山西56GW垂直一體化大基地、2GW美國組件產(chǎn)能，目標(biāo)2024年末建成120GW硅片、110GW電池、130GW組件產(chǎn)能，其中N型產(chǎn)能超100GW。
減值壓力相對可控：2023年公司計提資產(chǎn)減值損失13.24億元，其中固定資產(chǎn)減值、存貨跌價損失分別6.42億元、6.57億元；2024年一季度公司計提資產(chǎn)減值損失1.50億元，公司減值壓力相對可控。
估值
結(jié)合目前產(chǎn)業(yè)鏈價格、公司現(xiàn)有產(chǎn)能及出貨目標(biāo)，我們將公司2024-2026年預(yù)測每股收益調(diào)整至0.45/0.62/0.81元（原2024-2026年預(yù)測為0.94/1.16/-元），對應(yīng)市盈率17.1/12.5/9.5倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
政策不達(dá)預(yù)期；原材料成本下降不達(dá)預(yù)期；價格競爭超預(yù)期；國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險；技術(shù)迭代風(fēng)險。
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