>> 華鑫證券-長陽科技(688299)公司事件點評報告：國產(chǎn)CPI薄膜龍頭打破壟斷，固態(tài)電池復(fù)合膜穩(wěn)中有進(jìn)-240904
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
大小： |
525KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
毛正 |
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事件
長陽科技發(fā)布2024年半年度報告：2024年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.47億元，同比增長14.82%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.17億元，同比下降71.92%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.09億元，同比下降78.45%。
投資要點
▌ 24H1業(yè)績承壓，產(chǎn)能爬坡未來可期
2024Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.33億元，同比增長6.59%，環(huán)比增長6.24%；歸母凈利潤0.09億元，同比下降75.36%，環(huán)比增長7.19%；扣非歸母凈利潤0.03億元，同比下降89.37%，環(huán)比下降51.65%。反射膜銷售收入穩(wěn)步增加，毛利率為36.56%，維持在較高水平；光學(xué)基膜中高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升，毛利率逐季度改善，同比提升8.50個百分點。公司凈利潤下滑主要原因系公司隔膜等項目尚處于產(chǎn)能爬升及建設(shè)期間，產(chǎn)能尚待釋放。
▌反射膜產(chǎn)品市占率第一，光學(xué)基膜和固態(tài)電池復(fù)合膜業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)
公司主營業(yè)務(wù)包括反射膜、光學(xué)基膜、隔膜以及CPI薄膜等高分子功能膜產(chǎn)品。反射膜方面，公司優(yōu)化MiniLED反射膜、中小尺寸用反射膜、吸塑反射膜、量子點反射膜等應(yīng)用開發(fā)。公司積極配合終端客戶，持續(xù)推進(jìn)MiniLED反射膜等產(chǎn)品，出貨面積穩(wěn)步增長，市占率位居全球第一。光學(xué)基膜方面，公司改善光學(xué)基膜在透光率、霧度、外觀、附著力等關(guān)鍵指標(biāo)，OCA離型基膜等中高端產(chǎn)品占比穩(wěn)步提升，毛利率有望持續(xù)改善。固態(tài)電池復(fù)合膜方面，公司獨家開發(fā)的具有超高孔隙率（≥85%）、超大孔徑（85~100nm）、可壓縮性高（≥50%）的隔膜產(chǎn)品可廣泛用于不同技術(shù)路線的固態(tài)電池上。目前已獲得行業(yè)頭部客戶小批量訂單以及腰部客戶的企業(yè)訂單。
▌CPI薄膜打破海外壟斷，折疊屏加速滲透帶來巨大行業(yè)機(jī)會
CPI薄膜（無色透明聚酰亞胺薄膜）具有光學(xué)性能、力學(xué)性能、化學(xué)穩(wěn)定性良好、耐彎折、透光率高等特性，可以作為蓋板、基材、觸控等環(huán)節(jié)的重要原材料用于折疊屏幕。隨著柔性顯示的滲透率快速提升，CPI薄膜的前景十分廣闊。公司積極布局CPI薄膜業(yè)務(wù)。目前，公司已完成開發(fā)自單體聚合至加工成膜等關(guān)鍵工藝，開發(fā)出能夠滿足拉伸強(qiáng)度強(qiáng)、斷裂伸長率佳、彈性模量高等機(jī)械性能突出，光學(xué)性能上達(dá)到高透、低霧、耐黃變等關(guān)鍵性指標(biāo)的產(chǎn)品，有望打破韓國科隆等國外企業(yè)對CPI薄膜的長期壟斷。產(chǎn)能方面，公司通過全資子公司浙江長陽科技有限公司投資建設(shè)“年產(chǎn)100萬平方米無色透明聚酰亞胺薄膜項目”。我們認(rèn)為CPI項目建成之后，公司CPI薄膜業(yè)務(wù)有望受益于CPI國產(chǎn)化浪潮以及折疊屏手機(jī)快速普及而蓬勃發(fā)展，CPI業(yè)務(wù)未來三年將逐步給公司貢獻(xiàn)大量利潤。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2024-2026年收入分別為16.36、20.23、24.88億元，EPS分別為0.17、0.79、1.39元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為73.1、15.7、9.0倍，我們關(guān)注到折疊機(jī)產(chǎn)品滲透率有望加速提升，公司的CPI薄膜產(chǎn)品有望打破該領(lǐng)域國際廠商壟斷的現(xiàn)狀，實現(xiàn)國產(chǎn)化，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
反射膜技術(shù)替代風(fēng)險；電池隔膜產(chǎn)品拓展不及預(yù)期；CPI薄膜產(chǎn)品出貨不及預(yù)期。
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