>> 東方證券-利安隆(300596)主業(yè)盈利穩(wěn)步回升，新業(yè)務(wù)打開成長空間-240904
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
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| 346KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪吉,顧雪鶯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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盈利能力穩(wěn)步回升。公司近期發(fā)布2024年半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入28.2億元，同比+12.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元，同比+20.5%。單二季度來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.7億元（同比+11.1%，環(huán)比+8.2%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元（同比+13.3%，環(huán)比+5.5%）。公司Q2毛利率21.43%，環(huán)比增長0.05pct。公司毛利率從去年Q4開始觸底回升，通過技改和提升次新基地稼動率逐步降低成本，同時根據(jù)市場情況進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，后續(xù)盈利能力有望繼續(xù)回升。
預(yù)計第一第二曲線業(yè)務(wù)盈利能力將持續(xù)改善。公司24H1光穩(wěn)定劑和抗氧化劑毛利率分別為34.2%和19.8%，較去年下半年分別增長0.7pct、1.8pct，盈利底部已過。24H1珠?；靥潛p0.15億，環(huán)比減虧0.12億，后續(xù)伴隨珠海技改項目逐步投產(chǎn)達產(chǎn)，預(yù)計整體稼動率的提升將帶來單位成本的下降，從而有望逐步改善基地盈利。同時，公司長期研發(fā)儲備新應(yīng)用領(lǐng)域產(chǎn)品技術(shù)，根據(jù)市場情況調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，預(yù)計也將對抗老化劑板塊的整體盈利能力有所助益。此外，未來潤滑油添加劑二期項目稼動率的逐步提升預(yù)計也將改善第二曲線業(yè)務(wù)的盈利能力。
新興業(yè)務(wù)打開成長空間。公司通過間接并購韓國企業(yè)IPITECHINC.切入高端電子級聚酰亞胺（PI）材料領(lǐng)域，同時將在國內(nèi)建設(shè)研發(fā)基地及產(chǎn)能，以此奠定未來國內(nèi)市場發(fā)展基礎(chǔ)。目前全球PI市場被美日韓企業(yè)壟斷，國產(chǎn)化替代需求緊迫。通過借助韓國公司相對成熟的技術(shù)積累，以及公司自身豐富的并購整合經(jīng)驗及國內(nèi)市場基礎(chǔ)，公司有望沖刺該領(lǐng)域成為先鋒者，并打開成長空間。
盈利預(yù)測與投資建議
公司第一第二曲線業(yè)務(wù)仍處于觸底后逐步復(fù)蘇階段，故適當(dāng)下調(diào)營收并上調(diào)費用率。我們預(yù)測公司2024-2026年歸母凈利潤分別為4.62、5.75、6.68億元（原24-25年預(yù)測5.47、6.79億元），按照24年可比公司平均16倍市盈率，給予目標價32.16元，維持買入評級。
風(fēng)險提示：原料及產(chǎn)品價格波動；產(chǎn)品需求不及預(yù)期；產(chǎn)能爬坡進度不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)項目推進不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟不確定性風(fēng)險。
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