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事件：2024H1公司實(shí)現(xiàn)收入56.04億元（-0.6%），歸母凈利潤11.13億元（+41.6%），Non-IFRS經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤6.9億元（-25.9%）；單Q2實(shí)現(xiàn)收入29.34億元（+0.6%），歸母凈利潤8.83億元（+101.6%），Non-IFRS經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤3.51億元（-28.8%）。
　　實(shí)驗(yàn)室服務(wù)季度間改善明顯，下半年有望保持平穩(wěn)增長：2024H1實(shí)驗(yàn)室服務(wù)收入33.71億元(-0.3%),其中Q2收入17.67億元（+2.3%），環(huán)比增長10.1%，季度間改善明顯。新簽增長+新產(chǎn)能投入驅(qū)動，下半年有望保持穩(wěn)健增長，2024H1實(shí)驗(yàn)室新簽訂單同增10%+，實(shí)驗(yàn)室訂單周期相對較短，下半年有望陸續(xù)轉(zhuǎn)化為收入。此外，寧波第三園區(qū)新產(chǎn)能投入使用，為業(yè)務(wù)增長奠定基礎(chǔ)。
　　新業(yè)務(wù)成長好于預(yù)期，新簽同比均保持較快增長：分業(yè)務(wù)看，1）小分子CMC新簽訂單增長較快，2024H1新簽同增25%+，且商業(yè)化項(xiàng)目取得突破，2款制劑產(chǎn)品獲批NMPA。上半年CMC收入為11.76億元（-6.0%），下半年有望實(shí)現(xiàn)更多訂單交付。2）臨床板塊2024H1實(shí)現(xiàn)收入8.43億元（+4.7%），行業(yè)承壓情況下實(shí)現(xiàn)收入正增長；3）大分子和CGT板塊2024H1實(shí)現(xiàn)收入2.11億元（+5.5%），單季度收入環(huán)比提升顯著，且Q2交付了創(chuàng)新藥雙抗項(xiàng)目。
　　利潤端階段性承壓，環(huán)比有望持續(xù)改善：上半年公司整體毛利率為33.39%（-2.94pct）。分業(yè)務(wù)看，實(shí)驗(yàn)室服務(wù)/小分子CMC/臨床服務(wù)/大分子和細(xì)胞與基因治療毛利率分別為44%/27.8%/12.6%/-31.4%，同比下降0.8/4.4/4.4/23.1pct，主要系部分新產(chǎn)能投放及員工人數(shù)增加，以及臨床服務(wù)價(jià)格市場充分競爭等影響，預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)能利用率提升，環(huán)比有望持續(xù)改善。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入128.07/144.23/162.97億元，歸母凈利潤19.46/17.66/21.15億元。對應(yīng)PE分別為17.91/19.74/16.48倍，維持對公司“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國際政策變動風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，匯兌損益風(fēng)險(xiǎn)等。