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核心觀點：
　　行業(yè)整體：24年以來行業(yè)弱復蘇。根據(jù)我們對Wind數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，機械行業(yè)24H1營業(yè)收入yoy+4%，凈利潤yoy-9%。機械行業(yè)24Q2營業(yè)收入yoy+3%，凈利潤yoy-15%。機械設(shè)備行業(yè)收入弱增長而盈利能力略降，整體呈現(xiàn)弱復蘇，機遇與挑戰(zhàn)并存。
　　出口鏈條：收入在外而成本在內(nèi)，盈利邊際改善，景氣度高。24年上半年，九家出口鏈企業(yè)營業(yè)收入yoy+19%，歸母凈利潤yoy+21%。24Q2出口鏈代表企業(yè)毛利率為34.5%，yoy+1.2pct；凈利率為20%，yoy-0.8pct。出口鏈條收入在外而成本在內(nèi)，海外基建火熱，疊加中國企業(yè)競爭力提升，工業(yè)品、耐用品出口持續(xù)，盈利改善幅度大。
　　周期資產(chǎn)：船舶海工油服利潤繼續(xù)大幅改善，工程機械企業(yè)利潤增速表現(xiàn)好于收入。（1）上游資產(chǎn)：24年上半年，14家代表企業(yè)營收yoy+18%，歸母凈利潤yoy+38%；24Q2，代表企業(yè)歸母凈利潤yoy+37%。（2）工程機械：24年上半年，代表企業(yè)營業(yè)收入yoy+0%，歸母凈利潤yoy+9%，24Q2，代表企業(yè)營業(yè)收入yoy-3%,歸母凈利潤yoy+9%，行業(yè)的主要的增量貢獻來自于出口；同時，資產(chǎn)負債表優(yōu)化，代表企業(yè)風險敞口下降。
　　專用設(shè)備：利潤端有所減速，下游需求景氣度和產(chǎn)能消化仍需耐心。24年上半年，半導體、光伏、風電、鋰電代表企業(yè)營業(yè)收入yoy+39%、+41%、-10%、-14%，歸母凈利潤yoy+17%、+6%、-44%、-48%；24Q2半導體、光伏、風電、鋰電代表企業(yè)營業(yè)收入yoy+44%、+40%、-6%、-21%，歸母凈利潤yoy+10%、-8%、-49%、-70%。半導體和光伏設(shè)備行業(yè)仍維持較高的收入增速，但盈利能力下滑；風電和鋰電設(shè)備行業(yè)收入和盈利能力均有下滑。
　　通用設(shè)備：業(yè)績波動探底，出口占比越高的資產(chǎn)增速越穩(wěn)。24年上半年，代表企業(yè)營業(yè)收入yoy+10%，凈利潤yoy+1%，毛利率、凈利率同比下滑；24Q2代表企業(yè)營業(yè)收入yoy+11%、凈利潤yoy-2%。目前通用自動化中，出口占比越高的資產(chǎn)增速越穩(wěn)，包括叉車、注塑機等。
　　投資建議：出口和上游資產(chǎn)是機械板塊最近最景氣的子領(lǐng)域，并且上半年業(yè)績端保持強勁表現(xiàn)，是我們繼續(xù)關(guān)注的重點方向；展望未來，出口和內(nèi)需、上游和下游、傳統(tǒng)和新產(chǎn)業(yè)之間的天平會隨著內(nèi)需的變化而變化。后續(xù)密切關(guān)注：全球貿(mào)易環(huán)境變化、專項債落地情況、設(shè)備更新政策落地情況以及地產(chǎn)政策變化等核心變量。
　　風險提示：下游投資需求的回落；行業(yè)競爭加劇；原材料成本波動。